投资评级与核心观点 - 报告对乐舒适（02698.HK）维持“推荐”评级 [2] - 报告基于正面盈利预告，调整了公司2026至2028年的盈利预测，并给予2026年20倍市盈率估值，对应目标价为38.58港元/股，当前股价为29.28港元/股 [8] 2026年中期业绩预告 - 公司预计2026年上半年实现营业收入不少于3.28亿美元，同比增长不少于28% [2] - 预计2026年上半年实现利润不少于0.73亿美元，同比增长不少于40% [2] - 预计2026年上半年实现经调整净利润不少于0.75亿美元，同比增长不少于47% [2] 营收增长驱动因素 - 营收增长由量价齐升驱动：公司通过渠道深耕、产能优化及拓展新市场（如拉美），巩固了非洲卫生用品龙头地位并推动销量提升 [8] - 产品平均售价抬升：加纳、赞比亚、西非法郎、中非法郎等多数经营区域货币兑美元汇率走强，带动了各产品平均售价上涨 [8] 利润增长驱动因素 - 盈利能力显著提升：非洲产品均价提升，叠加拉美市场高毛利产品销售增长，带动整体毛利率上行 [8] - 利息收益增加：2025年11月上市募资增厚了现金存款，使利息收益同比增加 [8] - 费用节约：本期无上市相关费用，对比去年同期（200万美元）实现了费用节约 [8] - 汇兑损失：欧元等币种兑美元贬值带来了净汇兑损失，一定程度削弱了利润增量 [8] 财务预测与估值 - 报告预测公司2026-2028年营业总收入分别为6.98亿美元、8.45亿美元、10.04亿美元，同比增速分别为23.1%、21.0%、18.9% [4] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为1.53亿美元、1.88亿美元、2.26亿美元，同比增速分别为26.1%、23.2%、20.2% [4] - 报告预测公司2026-2028年每股盈利分别为0.25美元、0.30美元、0.36美元 [4] - 报告预测公司2026-2028年市盈率分别为15倍、12倍、10倍 [4] - 报告预测公司2026-2028年市净率分别为2.2倍、2.0倍、1.8倍 [4] 公司前景与投资建议 - 公司作为非洲卫品龙头，综合壁垒深厚，新兴市场（拉美）拓展节奏清晰 [8] - 未来外延并购与集团业务导入拓品有望打开全新增长空间 [8] - 随着产品矩阵升级及拉美中高端品牌收入占比提升，毛利端结构性优化有望驱动公司利润进一步增长 [8]