投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][8] 核心观点 - 报告认为珠江啤酒销量稳健增长，正在扩充高端产品矩阵 [3] - 核心大单品“97纯生”预计将持续放量，而新推出的“珠江P9”通过高奖罐营销活动有望接力成为第二大单品，促进销量增长 [8] - 尽管面临行业竞争加剧，但公司通过产品结构优化、规模效应及在广东大本营市场的渠道深耕，有望持续提升市场份额并推动净利率略升 [8] - 公司区域扩张策略转为精准筛选临近潜力市场试水，以应对跨区域拓展成本高企的挑战 [8] 业绩与预测总结 - 2026年上半年业绩预告：预计实现归母净利润6.43-7.04亿元，同比增长5.0%-15.0%；扣非归母净利润6.16-6.75亿元，同比增长5.0%-15.0% [3] - 2026年第二季度业绩预告：预计实现归母净利润4.64-5.25亿元，同比增长1.9%-15.3%；扣非归母净利润4.53-5.11亿元，同比增长2.6%-15.9% [3] - 财务预测（2026E-2028E）： - 营业收入：预计分别为61.20亿元、63.37亿元、65.45亿元，同比增长4%、4%、3% [5][8] - 归母净利润：预计分别为10.04亿元、11.08亿元、12.12亿元，同比增长11%、10%、9% [5][8] - 摊薄每股收益（EPS）：预计分别为0.45元、0.50元、0.55元 [5] - 销售净利率：预计从2025年的15%提升至2028年的19% [11] - 毛利率：预计从2025年的48%提升至2028年的52% [11] 市场与产品策略 - 产品策略：公司产品结构持续优化，啤酒业务经营稳健 [8] - “97纯生”作为大单品持续放量 [8] - “珠江P9”在广东、海南、广西、贵州、云南五省推出中奖率达90%的“高奖罐”促销活动，对零售价6元的罐装产品设置1元换购或0.88元红包的双奖结构，旨在加速新品放量，加码8-10元价格带 [8] - 同时培育“珠江原浆”等高增长产品，加速结构升级 [8] - 市场与渠道： - 华南地区收入占比超过95%，是公司的核心市场 [8] - 在广东市场，面对华润、青岛等巨头的竞争，公司通过拓展即时零售、零食连锁等新兴渠道，并利用世界杯活动、啤酒节捕捉年轻人消费场景，以抢占更高份额 [8] - 区域扩张上，由于跨区域渠道成本高，公司采取精准筛选临近潜力市场进行试水的稳健策略 [8] 估值与市场数据 - 当前股价与估值（截至2026/07/21）： - 当前价格：8.36元 [7] - 总市值：185.03亿元 [7] - 对应市盈率（PE）：预计2026-2028年分别为18.42倍、16.70倍、15.27倍 [5] - 市净率（P/B）：预计2026-2028年分别为1.60倍、1.52倍、1.44倍 [5] - 近期股价表现： - 近1个月上涨1.3%，但近3个月下跌12.7%，近12个月下跌23.8% [7] - 同期沪深300指数近1个月下跌4.1%，近3个月下跌0.6%，近12个月上涨16.0% [7]