投资评级 - 维持“买入”评级，目标价5.40港元 [2] 核心观点 - 尽管上半年业绩可能因销售时机和会计处理而推迟体现，但全年展望未受实质性影响，维持对中广核矿业投资前景的积极看法 [4][5] - 铀的供需前景依然向好，支持其积极观点 [5] 生产运营总结 - 上半年总应占铀产量为667.8吨铀，达到计划产量的103.3%，占全年预估产量的48% [3] - 哈萨克斯坦的产量似乎未受全球硫酸供应紧张的影响，得益于该地区硫磺供应充足 [3] 财务与业绩展望 - 上半年业绩可能再次推迟至下半年体现，原因有二：1）第三方贸易业务中铀库存的会计方法可能在1H26造成账面亏损，尽管贸易活动本身仍盈利，预计潜在亏损将在下半年逆转；2）部分承购交付被推迟至2H26 [4] - 若推迟交付的库存能在下半年以赶上历史高位的长期合同价格的现货价售出，则可能对全年业绩产生“因祸得福”的效果 [4] - 将贸易业务的会计亏损和上半年较低销量视为季节性因素，不会对全年展望产生实质性影响 [5] 成本与风险关注 - 全球硫磺短缺导致的硫酸价格可能已大幅上涨，负面影响中广核矿业的生产成本 [3] - 真正的担忧在于全球硫磺短缺带来的成本通胀，这可能持续到下半年，并在合营/联营公司层面威胁其盈利能力 [5]