投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [4] 核心观点 - 近期分散染料及其中间体价格再度上涨，浙江龙盛与行业另一头部企业同步上调价格，公司有望凭借其产业链一体化及成本控制优势，充分受益于本轮价格上涨 [1] - 公司通过完成对德司达少数股权的收购实现100%控股，全球供应链整合与销售体系优化将进一步巩固其在全球染料市场的领导地位 [2] - 尽管2025年因房产销售结转减少导致总收入下降，但染料核心业务毛利率提升，且2026年第一季度在染料涨价的驱动下，盈利实现显著增长，预计未来几年业绩将持续向好 [3][4] 行业与产品价格动态 - 自2026年7月21日起，分散染料中间体六氯报价升至5万元/吨，还原物报价升至12万元/吨，较前期继续上涨 [1] - 分散染料成品价格同步上调：分散深蓝300%、200%和150%报价分别达到36元/kg、38元/kg和31元/kg，分散黑300%系列价格上调3000元/吨，其余品种普遍上调1000元/吨 [1] - 还原物品种因供给壁垒高、行业竞争格局集中，价格从2026年3月的10万元/吨，在二季度报价未松动的基础上，于7月再度上调2万元至12万元/吨 [3] 公司业务与竞争优势 - 公司深耕纺织用化学品领域，已形成以染料、助剂为核心，并向关键中间体（间苯二胺、间苯二酚）延伸的产业链布局 [2] - 公司现有染料产能33万吨/年，规模位居行业前列，同时具备助剂产能8万吨/年、中间体产能11.95万吨/年，覆盖间苯二胺、间苯二酚及还原物等核心产品 [2] - 2025年底完成对德司达37.57%少数股权的收购，实现对德司达100%控股，2026年德司达供应链整合与龙盛全球销售体系优化，将巩固全球市场领导地位 [2] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：实现营业总收入133.13亿元，同比下降16.18%；归母净利润18.29亿元，同比下降9.91%。业绩下滑主要系房产销售结转减少所致 [3] - 2025年染料业务：实现营收72.78亿元，同比下降4.12%；销量24.22万吨，同比增长1.56%，其中分散染料销量创历史新高；毛利率为34.38%，同比提升2.71个百分点 [3] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入36.18亿元，同比增长11.83%；销售毛利率同比提升5.24个百分点至33.85%；归母净利润5.37亿元，同比增长35.67%；扣非归母净利润3.06亿元，同比增长4.74% [3] - 2026年第一季度财务费用同比增加3.18亿元，主要系多币种外币资产产生大额汇兑损失，若将该因素还原，公司扣非归母净利润同比大幅增长 [3] - 业绩预测：预计2026-2028年公司实现营业收入分别为184.42亿元、190.27亿元、201.11亿元；实现归母净利润分别为31.92亿元、33.42亿元、36.23亿元 [4][5] - 估值指标：对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为13倍、13倍、12倍 [4] 财务数据摘要 - 2025年每股收益（EPS）为0.56元，预计2026-2028年EPS分别为0.98元、1.03元、1.11元 [5] - 2025年净资产收益率（ROE）为5.30%，预计2026-2028年ROE分别为9.26%、9.10%、9.25% [5] - 2025年毛利率为30.2%，预计2026-2028年毛利率分别为35.2%、35.1%、34.6% [12] - 2025年净利润率为13.7%，预计2026-2028年净利润率分别为17.3%、17.6%、18.0% [12] 市场数据 - 报告发布日（2026年7月22日）收盘价为12.95元 [6] - 总股本为32.53亿股，总市值约为421.31亿元 [6] - 过去12个月股价区间为9.86元至16.73元 [6] - 近期市场表现：过去1个月绝对收益为10%，相对收益为17%；过去12个月绝对收益为28% [8]