行业投资评级 - 报告对食品饮料行业的评级为“推荐（维持）” [2] 核心观点 - 报告核心观点：26Q2食品饮料板块基金持仓加速下降，筹码加速出清，板块底部信号逐步明朗 [2][6] - 投资建议从两个维度出发：一是1-2年维度布局基本面已走出低谷但股价仍在低位的优质蓝筹白马；二是从季度改善视角把握右侧机会，重点关注黄酒和零食量贩 [6] 基金持仓总体分析 - 26Q2食品饮料板块整体持仓占比为1.5%，环比下降2.4个百分点，已连续12个季度下降，降至2012年以来最低水平 [6] - 食品饮料板块在申万一级行业中持仓排名第十，环比下降2名 [6] - 白酒板块持仓占比为1.0%，环比下降1.9个百分点，降至2015年上半年以来的底部水位 [6] - 大众品板块持仓占比为0.5%，环比下降0.5个百分点，降至历史低位 [6] 白酒板块持仓详情 - 26Q2贵州茅台持仓占比为0.6%，环比下降1.0个百分点 [6] - 其他白酒（除茅台外）持仓占比为0.4%，环比下降1.0个百分点 [6] - 若剔除消费标签基金，26Q2偏股主动型基金持仓白酒占比为0.7%，环比下降0.9个百分点；其中茅台持仓占比为0.5%，环比下降0.7个百分点 [6] - 分个股看，前20大重仓股中白酒公司减持明显：五粮液持仓环比下降0.40个百分点至0.04%，泸州老窖环比下降0.24个百分点至0.12%，山西汾酒环比下降0.31个百分点至0.12% [6][12] - 26Q2酒企普遍为渠道纾压，报表压力有望释放，下半年在低基数下动销及报表有望转正 [6] 大众品板块持仓详情 - 啤酒板块持仓占比0.04%，环比下降0.05个百分点，青岛啤酒稍有增配，重庆啤酒、华润啤酒略有减配 [6] - 调味品板块持仓占比0.11%，环比下降0.08个百分点，海天味业仓位环比下降0.01个百分点 [6] - 乳制品板块持仓占比0.19%，环比下降0.08个百分点，伊利股份稍有加仓，蒙牛乳业、新乳业、中国飞鹤减仓 [6][10] - 预加工食品板块持仓占比0.09%，环比下降0.09个百分点 [6] - 软饮料板块持仓占比0.04%，环比下降0.03个百分点，东鹏饮料减配明显，农夫山泉小幅下降 [6] - 零食板块持仓占比0.03%，环比下降0.05个百分点，有友食品加仓，洽洽食品、甘源食品、盐津铺子减仓 [6] 投资建议与关注标的 - 酒类：优先推荐穿越周期的龙头贵州茅台，其次关注见底节奏较快的古井贡酒、今世缘，战略关注经营稳中向好的五粮液及山西汾酒、低基数下弹性品种泸州老窖 [6] - 大众品：中期维度推荐海天味业、东鹏饮料、安琪酵母；短期把握边际改善机会，包括会稽山、盐津铺子；零食量贩景气较优，关注很忙、万辰集团；持续推荐乳业及餐饮供应链，乳业推荐蒙牛乳业、伊利股份、新乳业，关注优然牧业、现代牧业，餐饮供应链优选安井食品、颐海国际、巴比食品，关注中炬高新、天味食品的改善持续性 [6] 重点公司持仓变动（前十大） - 加仓前十大：伊利股份（仓位环比+0.019个百分点）、迎驾贡酒（+0.009个百分点）、青岛啤酒（+0.003个百分点）等 [10] - 减仓前十大：贵州茅台（仓位环比-0.968个百分点）、五粮液（-0.396个百分点）、山西汾酒（-0.309个百分点）、泸州老窖（-0.241个百分点）、安井食品（-0.063个百分点）等 [12] 板块与个股市场表现 - 过去12个月，食品饮料行业绝对收益为-15.5%，相对沪深300指数收益为-30.0% [4] - 26Q2末，前20大重仓股中多数公司股价季度跌幅显著：贵州茅台-16.3%，五粮液-28.3%，山西汾酒-23.5%，泸州老窖-25.9% [15]