投资评级 - 报告对国城矿业维持"买入"投资评级 [1][7] 核心观点 - 公司2026年上半年业绩预增显著，归母净利润预计为9.00-10.00亿元，较重组前上年同期增长72.82%-92.02% [1] - 扣非归母净利润预计为9.10-10.10亿元，同比实现扭亏为盈，较上年同期增长773.73%-847.77% [1] - 业绩增长主要受钼、钛、锂三大核心业务协同改善驱动 [1] - 公司拟收购国城实业剩余股权以提升钼矿资源权益，锂盐一期项目正式投产加速产业链一体化进程 [1][2] - 基于钼矿锂矿扩产预期及较高的锂价中枢，报告维持积极看法 [7] 业绩预告与业务分析 - 钼精矿业务：国城实业钼精矿销量与销售价格同步提升，推动该业务盈利持续改善 [1] - 钛白粉业务：国城钛业钛白粉产能进一步释放，单位销售成本同比下降，叠加市场供需改善带动销量增长，业务预计实现扭亏为盈 [1] - 锂精矿业务：参股公司金鑫矿业锂精矿产销量同比上升，且产品销售价格较上年同期大幅上涨，经营业绩显著改善，带动公司对联营企业投资收益增加 [1] 战略与运营进展 - 资源整合：公司拟以现金23.68亿元收购国城实业剩余40%股权，交易完成后国城实业将成为全资子公司，公司钼矿资源储量的权益占比将进一步提升 [1] - 产能扩张：后续若大苏计钼矿扩产事项顺利推进并实现800万吨/年的拟定生产规模，钼精矿产能有望持续扩大 [1] - 产业链延伸：国城锂业20万吨/年锂盐项目一期工程已正式投产，其中6万吨/年电池级碳酸锂生产线已完成调试及试运行，产品质量稳定 [2] - 协同效应：依托金鑫矿业的锂精矿供应，公司锂业务由资源端参股收益进一步向下游锂盐加工延伸，随着产能释放，产品结构将优化，附加值将提升 [2] 财务预测与估值 - 预测公司2026-2028年营业收入分别为72.37亿元、80.37亿元、84.37亿元 [7] - 预测2026-2028年归母净利润分别为20.23亿元、28.03亿元、31.97亿元 [7] - 当前股价对应2026-2028年PE分别为15.6倍、11.2倍、9.9倍 [7] - 预测2026-2028年摊薄每股收益分别为1.71元、2.37元、2.70元 [9] - 预测2026-2028年毛利率分别为55.7%、57.6%、58.5% [9] - 预测2026-2028年净利率分别为42.8%、52.9%、57.9% [9] - 预测2026-2028年ROE分别为36.1%、31.4%、25.1% [9] 公司基本数据 - 当前股价为26.58元，总市值为315亿元 [3] - 总股本及流通股本均为11.85亿股 [3] - 52周价格范围为13.61元至51.48元 [3] - 日均成交额为8.2108亿元 [3]