一、担保情况概述 国城矿业股份有限公司 关于为参股公司提供担保的进展公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容真实、准确和完整，不存在任何虚假记载、误 导性陈述或者重大遗漏。 国城矿业股份有限公司（以下简称"公司"或"国城矿业"）分别于 2026 年 1 月 16 日、2026 年 2 月 3 日召开第十二届董事会第四十八次会议和 2026 年第一 次临时股东会审议通过了《关于为参股公司提供担保暨关联交易的议案》，同意 公司向参股子公司马尔康金鑫矿业有限公司（以下简称"金鑫矿业"）提供总额 合计不超过人民币 70,000 万元的担保。具体内容详见公司于 2026 年 1 月 17 日 和 2026 年 2 月 4 日在指定媒体上披露的《关于为参股公司提供担保暨关联交易 的公告》（公告编号：2026-002）和《2026 年第一次临时股东会决议公告》（公 告编号：2026-007）。 近日，金鑫矿业向厦门象屿商业保理有限责任公司、深圳象屿商业保理有限 责任公司申请保理融资授信额度人民币共计 5,000 万元，公司为金鑫矿业上述业 务项下全部债务余额的 48%范围内提供连带责任保证担保，上述担保债权之最高 本金余额 ...

行业会议与活动 - 2026年4月10日将在深圳举办第二届起点锂电圆柱电池技术论坛暨圆柱电池20强排行榜发布会，活动主题为“全极耳技术跃升 大圆柱市场领航” [4] - 论坛将有超过400名嘉宾参会，多家产业链公司如多氟多新能源、鹏辉能源、楚能新能源等作为赞助单位 [3][4] - 论坛演讲议题覆盖圆柱电池在两轮/三轮车应用、钠离子圆柱电池、大圆柱电池在小动力/小储能机遇、电池安全、壳体技术路径（铝壳 vs 钢壳）以及高功率/高能量技术发展等多个前沿方向 [12][13] 公司产能扩张与投资 - 亿纬锂能计划在江苏启东和福建上杭投建储能电池生产基地，合计规划产能110GWh，总投资约110亿元 [6] - 长虹能源控股子公司计划在马来西亚投建高倍率圆柱锂电池生产基地，总投资约9.99亿元，建成后将新增年产能1.7亿只 [7] - 鹏程无限四川宜宾项目预计2025年11月试生产，全部达产后可形成年产54GWh储能电芯产能 [8] - 卫蓝新能源在淄博高新区的年产4GWh固态锂离子电池建设项目进入环评受理公示阶段 [9] - 兴发集团全资孙公司拟投资13.81亿元，在内蒙古建设10万吨/年电池级磷酸铁锂项目 [11] 公司财务与资本市场动态 - 华友钴业2025年实现营业收入810.19亿元，同比增长32.94%，实现归母净利润61.1亿元，同比增长47.07% [9] - 石大胜华已于2025年4月1日向港交所递交H股上市申请 [10] - 盛新锂能披露2025年电池级碳酸锂平均价格为7.55万元/吨，较上年均价下降16.54% [12] 技术研发与产品进展 - 硅宝科技2025年其1000吨/年锂电池用硅碳负极中试线和3000吨/年生产线稳定运行，新型硅碳产品进入产业化放大阶段，剩余7000吨/年产能预计2026年建成 [11] - 亿纬锂能加码对钠离子电池公司珈钠能源的A+轮数亿元融资，资金将用于钠离子电池关键材料技术迭代和产能扩张 [8] 产业链合作与业务拓展 - 宁德时代与重庆物流集团签订战略合作协议，将围绕交通电动化、换电应用、供应链物流等领域合作，并联合探索锂电池多式联运模式创新 [5] - 国城矿业表示碳酸锂供需及价格受全球产能释放进度、下游需求景气度及产业链库存周期等多重因素综合影响 [11]

锂矿业务进展 - 金鑫矿业正在申请将党坝锂辉石矿的采矿许可证从100万吨/年扩大至500万吨/年，已通过储量核实报告、开发利用方案及土地复垦方案等重要前置审查 [2] - 金鑫矿业2025年原矿开采量为57.7万吨，其累计查明的氧化锂资源量达112.07万吨 [3] - 马尔康党坝锂辉石矿5000吨/天选矿厂改扩建项目已进入试生产阶段 [4][6] - 公司子公司国城锂业在四川德阳-阿坝生态经济产业园建设20万吨/年锂盐项目，其中一期6万吨/年基础锂盐项目正在稳步推进，已完成部分基建工程 [3][4] 钼矿业务进展 - 国城实业（公司持股60%）正在办理将钼矿采矿许可证从500万吨/年扩大至800万吨/年的申请 [3][5][6] - 国城实业于2025年12月26日完成股权交割，其财务数据已纳入公司合并报表 [3] 其他金属业务（银、金、铅锌） - 公司下属东矿、金鹏矿业、中都矿产三家子公司的矿区含少量伴生银，白银为副产品 [2][3][4] - 中都矿产35万吨/年黄金采选建设工程项目尚处于开发阶段，已完成可研评审、项目核准等前期工作 [4][6][7] - 公司2025年勘探投入4365.59万元，重点布局钼、锂、铅锌等资源，具体新增储量及品位变化需参考2025年年报 [6] 化工业务（钛白粉、硫酸） - 公司主要化工产品为钛白粉，报告期内销售价格较前期有所上涨，油价波动暂未对其产生影响 [4][5] - 面对钛白粉行业周期性调整，国城钛业通过采购降本、渣矿混配等措施降本增效，并拓展销售渠道 [5] - 子公司临河新海生产的硫酸对外出售，子公司国城钛业生产的硫酸自用 [4][5] 经营与财务 - 碳酸锂供需及价格受全球产能释放、下游需求及库存周期等多重因素影响 [5] - 有色金属产品价格按照销售合同约定执行 [3] - 2026年第一季度业绩及具体产品（如白银、钼）的年度收入、毛利率、产量等经营数据，请关注公司后续披露的定期报告 [3][4][5][7] 投资者沟通与公司治理 - 公司对投资者关于引入视频直播业绩说明会、提供回放等建议表示感谢 [5] - 关于进一步提高对金鑫矿业或国城实业的持股比例，公司表示如有相关计划将依法及时披露 [6]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的投资评级，但针对各细分金属品种给出了具体的投资建议和推荐标的 [1][2][3][4][15][22][32][42][46][56][62] 报告的核心观点 * 报告认为，小金属板块在供给侧改革、海外战略备库、地缘政治及高端产业需求等多重因素驱动下，多个品种的供需格局持续向好，价格具备上行支撑，相关上市公司有望受益 [1][2][3][4][15][22][32][42][46][56][62] 根据相关目录分别进行总结 一、股票行情及商品价格表现 * **市场行情**：本期（3.23-4.3）申万小金属指数收于34972.34点，环比下跌0.35%，跑输申万有色指数2.72个百分点，但跑赢沪深300指数2.41个百分点 [1][11] * **商品价格**： * **上涨品种**：氧化镨钕价格75.31万元/吨，环比上涨7.16%；锡锭价格36.54万元/吨，环比上涨6.70%；铀（U3O8）现货价格85.00美元/磅，环比上涨0.59%；钽铁矿价格289.97美元/磅，环比大幅上涨87.10% [1][2][4][13] * **下跌或持平品种**：钨精矿价格96.03万元/吨，环比下降5.82%；钼精矿价格4450元/吨，环比持平，钼铁价格27.50万元/吨，环比下降0.72%；锑锭价格16.79万元/吨，环比下降1.77% [2][3][13] 二、主力品种基本面与观点 * **稀土**：行业供给侧改革持续推进，2026年初至今出口显著增加，表明海外补库需求强劲，行业有望实现估值与业绩双升 [1][15] 2026年1-2月，稀土折镨钕进口量4443吨，同比增加31.52%；钕铁硼出口量10763吨，同比增加8.24% [18] * **锡**：近期去库幅度可观，锡锭库存环比下降25.64%至7467吨，反映供应紧张 [22][23] 印尼考虑在未来几年禁止锡原料出口，可能催生补库需求，长期供需格局向好 [2][22] 2026年1-2月，我国进口缅甸锡矿砂13501吨，同比增长174.96% [26] * **钨**：近期价格回调主要因贸易商获利了结，基本面未出现拐点 [2][32] 海外加大战略备库，且钨在军工领域优先级高，供需迎来强共振 [2][32] 2026年1-2月钨净出口量为-1280.34金属吨，同比转负 [39] * **锑**：海外价格回涨，询单增加，看好后续出口修复带来的“内外同涨” [3][42] 资源紧缺，海外大矿减产导致全球供应显著下滑 [3] 2026年1-2月，锑进口量5909金属吨，同比大增150.09%；出口量853金属吨，同比减少60.54% [44] * **钼**：进口矿去化程度高，基于钨价高企，钼价或受益于部分钨需求挤出 [3][46] 钢招量持续景气，2026年1-2月钢招量2.55万吨，同比增长8.1% [48] 库存持续低位，钼精矿库存6300吨，钼铁库存5100吨 [52] * **铀**：全球核电扩张抬升中长期需求预期，但矿山供给释放节奏偏后，供需紧平衡延续，稀缺性与安全溢价有望强化 [4][56] 近期全球多个核电项目推进，如俄罗斯与乌兹别克斯坦将规划装机容量上调至超2100Mwe [56] * **钽**：刚果金鲁巴亚钶钽矿区（占全球供应15%以上）发生塌方且被禁止采矿，供给扰动显著 [62] 高端需求提供支撑，钽行业景气度改善 [4][62] 2026年1-2月，我国铌、钽、钒矿砂及其精矿进口量2903吨，同比增长40.31% [64] 三、投资建议与相关标的 * **稀土**：资源端关注**中国稀土**、**中稀有色**、**北方稀土**、**包钢股份**、**盛和资源**；磁材环节关注**金力永磁**；回收环节关注**华宏科技**、**三川智慧** [1][15] * **锡**：推荐**华锡有色**；关注**锡业股份**、**兴业银锡**、**新金路** [2][22] * **钨**：关注**中钨高新**、**厦门钨业**、**章源钨业**、**佳鑫国际资源** [2][32] * **锑**：建议关注**华锡有色**、**湖南黄金**；其余标的**华钰矿业**、**倍杰特** [3][42] * **钼**：推荐**金钼股份**、**国城矿业** [3][46] * **铀**：关注**中国铀业**、**中广核矿业** [4][56] * **钽**：相关标的**东方钽业**、**新金路**、**江钨装备** [4][62]

市场扩张和并购 - 公司支付现金购买国城集团持有的国城实业60.00%股权，交易完成后国城实业将成控股子公司[12] - 已向哈尔滨银行成都分行支付国城集团全部债务对应金额307,342.40万元，剩余9,457.60万元支付至指定账户[13] - 国城实业于2025年12月26日就本次交易标的资产过户事宜办理变更登记手续[14] 业绩总结 - 2025年度矿业权资产实现扣非后净利润116,291.44万元，完成率174.07%[33] - 专利技术资产组实现收益额1,464.01万元，完成率139.39%[33] - 2025年公司实现营业总收入480,596.83万元，较上年同期增长17.13%[36] - 2025年归属于上市公司股东的净利润107,648.20万元，较上年同期增长138.48%[36] - 2025年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 -25,740.67，较2024年调整后下降185.42%[38] - 2025年经营活动产生的现金流量净额109,303.58，较2024年调整后增长250.91%[38] - 2025年基本每股收益0.9672元/股，较2024年调整后增长134.76%[38] - 2025年稀释每股收益0.9351元/股，较2024年调整后增长126.97%[38] - 2025年加权平均净资产收益率22.97%，较2024年调整后增长12.32%[38] - 2025年总资产1,113,148.66，较2024年调整后下降7.90%[38] - 2025年归属于上市公司股东的净资产260,171.92，较2024年调整后下降36.97%[38] 未来展望 - 矿业权资产2025 - 2027年扣非后净利润累计承诺不低于172,492.64万元，国城实业2025 - 2027年预计扣非后净利润分别为66,805.76万元、47,020.74万元、58,666.14万元[30] - 专利资产组2025 - 2027年承诺累计收益额分别为1,050.28万元、1,605.45万元和2,139.68万元，收入分成率0.6%[31] 合规与承诺 - 独立财务顾问认为本次交易实施符合相关法律法规要求，标的资产过户完毕，手续合法有效，公司已履行信息披露义务[15] - 公司为本次交易提供信息真实、准确、完整和及时，无虚假记载等[17][18] - 交易对方国城集团及实际控制人吴城承诺避免与国城矿业同业竞争，有竞争机会优先让与国城矿业[20] - 上市公司控股股东国城集团及实际控制人吴城承诺交易完成后维护上市公司人员等独立[20] - 公司承诺业绩承诺期内若实际净利润数及收益额低于承诺数，将以现金形式补偿[25] - 交易对手方承诺业绩承诺期届满前，不对5500万股国城矿业股票设置质押等权利限制，不减持[26] - 公司承诺继续保持国城矿业的独立性，不越权干预其经营管理活动，不侵占其利益[25] - 公司承诺积极督促国城实业办理未取得不动产权属证书的土地、房产的产权证[26] - 若国城实业未取得不动产权属证书的土地、房产出现问题，公司将补足费用、罚款并承担损失[26] - 公司及其董监高最近三年诚信状况良好，无重大失信等情况[25] - 公司及其董监高最近三年无证券市场相关行政处罚、刑事处罚等情况[25] - 公司董监高承诺不损害国城矿业利益，约束职务消费等[26] - 公司董监高支持国城矿业薪酬制度、股权激励行权条件与填补回报措施挂钩[26] - 截至承诺出具日，国城实业不存在违规占用草原、林地等情形[26] - 交易对方承诺若国城实业因相关事项受罚，将现金补足罚款并承担损失[27][28] - 独立财务顾问认为截至持续督导意见出具日，相关承诺已履行或正在履行，无违反承诺情形[29] - 若交易因国城矿业并购贷款无法到位暂时终止，国城矿业无需担责[28] 过往处罚与纠纷 - 2023年9月公司收到重庆证监局责令改正行政监管措施决定[21] - 2023年11月公司收到重庆证监局行政处罚决定书[21] - 2023年12月公司收到深交所通报批评处分决定[21] - 2025年1月公司收到四川证监局责令改正措施决定[21] - 2020年国城集团、吴城为PRIDE BILLION LIMITED与明德控股债务提供5000万美元最高额保证担保[22] - 2024年4月上海市第二中级人民法院冻结国城集团所持国城实业9.20%股权，对应出资额9660万元[22] - 2025年7月4日重庆仲裁委裁决PRIDE BILLION LIMITED向明德控股支付货款本金253.09万美元及延期支付违约金，国城集团、吴城承担连带赔偿责任[22] - 2025年11月26日国城集团、吴城与明德控股达成和解协议[22] - 2025年12月10日上海市第二中级人民法院解除国城集团所持国城实业9.20%股权的冻结[22]

业绩承诺 - 2025 - 2027年矿业权资产扣非净利润累计不低于172,492.64万元[2] - 2025 - 2027年矿业权资产预计净利润分别为66,805.76万元、47,020.74万元、58,666.14万元[2] - 2025 - 2027年专利资产组承诺累计收益额分别为1,050.28万元、1,605.45万元、2,139.68万元[8] 2025年业绩情况 - 2025年度矿业权资产业绩承诺金额66,805.76万元，实现金额116,291.44万元，实现率174.07%[15] - 2025年度专利资产组业绩承诺金额1,050.28万元，实现金额1,464.01万元，实现率139.39%[15] 补偿机制 - 矿业权资产未达承诺净利润，国城集团现金补偿，吴城承担连带责任[5] - 矿业权资产减值额×股权比例>已补偿金额，国城集团另行补偿，吴城担责[6] - 专利资产组未达承诺收益额，国城集团补偿，吴城承担连带责任[10] - 专利资产组减值额×股权比例>已补偿金额，国城集团另行补偿，吴城担责[13] 结果 - 标的公司2025年度实现业绩承诺，业绩补偿义务人无需补偿[16]

股份质押情况 - 建新集团本次质押2000万股，占其所持股份比例4.29%，占公司总股本比例1.69%[2] - 截至公告披露日，建新集团持股466,139,241股，质押401,000,000股，占其所持股份比例86.03%，占公司总股本比例33.84%[5] - 截至公告披露日，国城集团持股318,160,511股，质押318,046,900股，占其所持股份比例99.96%，占公司总股本比例26.84%[5] - 截至公告披露日，国城集团及其一致行动人合计持股784,299,752股，质押719,046,900股，占其所持股份比例91.68%，占公司总股本比例60.68%[5] 财务数据 - 2025年9月30日，建新集团资产总额669,526.59万元，负债总额44,752.35万元，资产负债率6.68%[7][9] - 2025年1 - 9月，建新集团营业收入125.77万元，净利润 - 7,670.55万元，经营活动产生的现金流量净额195.43万元[7] - 2025年9月30日，国城集团资产总额3,666,255.46万元，负债总额2,439,418.44万元，资产负债率66.54%[11][13] - 2025年1 - 9月，国城集团营业收入537,346.96万元，净利润96,249.37万元，经营活动产生的现金流量净额78,981.09万元[11] 债务情况 - 截至公告披露日，建新集团借款总余额0万元（母公司），未来半年及一年内无需偿付债务[9] - 截至公告披露日，国城集团借款总余额54.70亿元（母公司），未来半年及一年内需偿付债务金额为0元[13] 综合情况 - 本次股份质押为公司日常生产经营融资提供质押担保，还款资金源于公司自有资金[14] - 控股股东国城集团及其一致行动人建新集团未来半年内到期质押股份累计数量为0万股[14] - 控股股东国城集团及其一致行动人建新集团未来一年内到期质押股份累计数量为0万股，占其合计持有公司股份比例为0，占公司总股本比例为0，对应融资余额为0万元[14] - 控股股东国城集团及其一致行动人建新集团不存在非经营资金占用、违规担保等侵害公司利益的情形[14] - 国城集团参与建新集团破产重组，向其注入大量资金，存在高比例质押融资情形，股份质押风险可控[14] - 本次股份质押未设置平仓线，不存在平仓和实质性资金偿还风险，截至公告披露日，控股股东及其一致行动人股票质押无平仓风险，不会导致公司实际控制权变更[14] - 最近一年又一期控股股东及其一致行动人与公司的关联交易等重大利益往来已履行审批程序并对外披露[15] - 关联交易等具体内容详见公司于2026年3月24日在巨潮资讯网刊登的《2025年年度报告》[16] - 备查文件包括中国证券登记结算有限责任公司证券质押登记证明等[17] - 公告发布时间为2026年4月1日[18]

行业投资评级 - **增持（维持）** 报告对有色金属行业维持“增持”评级 [1] 核心观点 - **贵金属市场对美联储加息预期计价充分，土耳其央行抛售黄金加剧市场波动** 市场对美联储2026年内加息概率已上升至25%的预期计价充分，同时土耳其央行在过去两周内抛售了58.4吨黄金，加剧了价格波动 [1][4][28] - **工业金属价格触底反弹** 随着美伊和谈信号出现，市场前期对名义利率走高的定价已较为充分，工业金属价格实现触底反弹 [1][27] - **黄金抗通胀与避险属性回归** 本周五黄金与原油价格出现中东局势加剧以来的首次同步上涨，表明市场对名义利率的交易已较为充分，黄金的抗通胀与避险属性正逐步回归 [1][4][49] 行情回顾 - **板块表现领先** 本周（3月23日-3月27日）有色金属板块上涨2.78%，在全部申万一级行业中排名第一，跑赢上证指数3.87个百分点 [1][14] - **二级行业分化明显** 申万有色金属二级行业中，能源金属板块上涨13.38%，小金属板块上涨3.05%，工业金属板块上涨1.37%，金属新材料板块下跌0.21%，贵金属板块下跌2.33% [1][14] - **个股涨跌情况** 本周涨幅前三的公司为融捷股份（46.95%）、万邦德（38.81%）、国城矿业（38.69%）；跌幅前三为宏达股份（-6.77%）、宜安科技（-6.00%）、新劲刚（-5.41%） [19][21] 工业金属基本面 - **铜：国内去库与海外累库并存，价格预计震荡** 伦铜报收12,141美元/吨，周涨2.59%；沪铜报收95,930元/吨，周涨1.26%。国内社库大幅下降14.86%至51.95万吨，但LME库存周环比上升5.23%至36.03万吨，海外高库存抑制铜价上行空间 [2][29][32] - **铝：地缘冲突加剧供应风险，铝价上行风险放大** 伦铝报收3,285美元/吨，周涨2.90%；沪铝报收23,935元/吨，周跌0.35%。巴林铝业与阿联酋铝业设施遭袭，同时伊朗与卡塔尔电解铝产线面临原材料与电力断供风险，海外供给风险扩大 [3][38][39] - **锌：库存下降，价格上涨** 伦锌收盘价为3,107美元/吨，周涨1.65%；沪锌收盘价为23,380元/吨，周涨1.94%。LME库存周降1.95%至11.54万吨，SHFE库存周降2.26%至14.88万吨 [41] - **锡：价格触底反弹** LME锡收盘价为46,000美元/吨，周涨7.38%；沪锡收盘价为362,460元/吨，周涨5.83%。价格低位刺激了下游补库需求，LME库存周降2.24%至0.87万吨 [45] 贵金属基本面 - **金价承压后显现韧性** COMEX黄金收盘价为4,489.70美元/盎司，周跌0.05%；SHFE黄金收盘价为998.66元/克，周跌3.90%。市场对美联储加息预期计价充分，且受土耳其央行抛售黄金影响承压，但后期与油价同涨显示其属性回归 [4][48][50] - **白银价格环比上涨** COMEX白银收盘价为69.78美元/盎司，周涨2.84%；SHFE白银收盘价为17,489.00元/吨，周跌0.77% [50] 稀土与小金属基本面 - **稀土价格震荡偏弱** 氧化镨钕收报702,500元/吨，周涨1.08%；氧化镨收报792,500元/吨，周跌0.31%。市场呈现供需双弱格局，长期来看人形机器人等新兴领域有望提振需求 [66][67] - **其他小金属价格情况** 报告列出了钼精矿、钨精矿、电解镁、电解锰、锑锭、精铋、精铟、钽铁矿、二氧化锗等多种小金属的现货报价图表 [77][84][88][90] 宏观数据 - **制造业PMI超预期** 欧元区3月SPGI制造业PMI初值录得51.4%，高于预期的49.4%；美国3月SPGI制造业PMI初值录得52.4%，高于预期的51.3% [93][94]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年全年锂资源供需双增，处于紧平衡附近，库存可用天数呈下降趋势，锂价中枢应边际上移；26Q2碳酸锂有望去库但幅度或降，Q3或累库年末或去库；市场多空交织，3月起动力需求环比修复，直接需求有支撑，长期有新能源替代叙事支撑，但碳酸锂价格涨至20万以上或致需求负反馈；26Q2碳酸锂价格或在12.5 - 25万元/吨宽幅运行，中枢或在14 - 18万元/吨，推荐关注回调后的逢低做多机会 [116] 各部分总结 价格走势回顾 2026Q1碳酸锂盘面先暴力拉升后宽幅震荡，1月中上旬因特朗普闪击委内瑞拉等因素从12.5万元/吨涨至18.9万元/吨，涨幅51%；1月中下旬至2月初因交易所调控等跌至12.4万元/吨，跌幅34%；春节后至2月下旬因需求回暖等涨至18.8万元/吨，涨幅52%；2月下旬至今在14 - 17万元/吨震荡 [7] 供应情况 - **全球产量**：2025年约167万吨LCE，2026年约221万吨LCE，各季度产量分别为47.8、52.7、59.0、61.3万吨LCE [8] - **各地区情况** - **澳洲**：年增6万吨至52万吨LCE，部分项目上调生产指引，部分项目停产或计划重启 [8][10][12] - **美洲**：锂辉石年增1.1万吨至8.4万吨LCE，盐湖年增8.4万吨至51万吨LCE [8][15] - **非洲**：年增14万吨至38万吨LCE，主要增量来自前期建好矿山，刚果金紫金Manono计划6月投产 [8][16] - **中国**：辉石年增5.5万吨至13.2万吨LCE，盐湖年增10万吨至26万吨LCE，云母年增5万吨至19.5万吨LCE，部分项目投产或复产 [24] - **津巴布韦事件**：2月25日宣布暂停出口，恢复时间待定，预计影响月供给量1.2万吨LCE [22] 需求情况 - **新能源汽车** - **中国**：2026年预计内销乘用车1337万辆，同比+2.9%，渗透率高点65%；内销商用车123.2万辆，同比+44%，渗透率高点47%；出口乘用车385万辆，同比+54.1% [42][46][54] - **欧洲**：预计2026年销量同比+30%至527万辆 [54] - **北美**：预估2026年销量同比下滑10%至157万辆 [55] - **单车带电量**：26年1 - 2月纯电乘用车平均64.5千瓦时，同比增长21%；插混乘用车35.2千瓦时，同比增长34% [62] - **储能** - **中国**：2026年1 - 2月中标量36、37GWh，同比-40%、+148%；新增装机量24GWh，同比+117%；10个省份出台容量电价政策 [68] - **美国**：2025年新增装机量50.99GWh，同比+40%，预期2026 - 2027年同比+27%、+3% [73] - **欧洲**：2025年新增装机量27GWh，同比+45%，预期2026 - 2027年同比+46%、+42% [73] - **正极材料和电芯**：2026年1 - 2月磷酸铁锂正极材料产量74.5万吨，同比+55%；三元正极材料产量15.2万吨，同比+48%；动力电芯产量222GWh，同比+31%；储能电芯产量119GWh，同比+91%；2026年计划投产正极材料项目455万吨 [86][87] 库存情况 - **海外**：澳矿库存天数下降至1个月左右 [91] - **国内** - **锂矿**：2月底样本锂盐厂锂矿库存11.4万吨LCE，库存天数1.4个月，矿山库存0.8万吨LCE；锂辉石库存约14万吨LCE，库存天数约2个月，贸易环节库存0.6个月水平 [91] - **碳酸锂**：3月26日SMM总体/上游/下游/中游库存分别9.9/1.7/4.6/3.6万吨，库存天数分别27.9/4.9/13.1/10天；表外库存存在但量级方差大 [92] - **其他**：正极材料LFP库存1个月左右，三元自6月补库至2 - 3个月；储能电芯库存降至0.5个月，动力电芯库存季节性回升至3个月；整车库存天数涨至3 - 4个月，考虑需求回升实际约2个月 [104] 利润情况 - **新能源车企**：2025Q4头部车企单车盈利约6700元/辆，测算碳酸锂价格涨至20.68万元/吨时净利润归零 [112] - **储能**：以山西省为例，容量电价落地前储能IRR在3%，落地后可做到7.85%，若满足最低收益率6.5%，对碳酸锂价格接受度可提升10万元/吨 [115]

报告行业投资评级 * 报告未在提供内容中明确给出对有色金属行业的整体投资评级 [1][4][5] 报告的核心观点 * 核心观点认为，中东地缘冲突引发的供应扰动，为铝和锂金属带来了投资机会 [1] * 对于黄金，报告认为市场交易逻辑可能从“加息”转向“衰退”，在流动性兑现完毕后，黄金有望迎来极佳配置时点 [4] * 对于电解铝，中东冲突若导致巴林铝业与阿联酋环球铝业相关冶炼厂停产，全球电解铝停产产能将增加至**348万吨**，占全球总供应量的**5%**，供需缺口扩大将刺激铝价上行 [4] * 对于锂，国内4月锂电池排产预计向好，中东冲突利好储能与新能源车长期需求，叠加津巴布韦禁矿与澳矿供应扰动，锂价有继续上涨动能 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、有色金属板块行情回顾 * 截至**2026年3月28日**当周，SW有色金属行业指数上涨**2.78%**，报**8687.44点**，在A股31个一级行业中涨幅排名第**1** [6][7] * 年初至今，SW有色金属行业指数累计上涨**3.32%**，跑赢上证指数（**-1.39%**）和沪深300指数（**-2.75%**） [6] * 分二级子行业看，当周能源金属涨幅最大（**+13.38%**），其次为小金属（**+3.05%**）和工业金属（**+1.37%**），贵金属下跌（**-2.33%**），金属新材料微跌（**-0.21%**） [4][7] * 当周个股涨幅前五为国城矿业（**+38.69%**）、海星股份（**+36.36%**）、云南锗业（**+18.18%**）、赣锋锂业（**+18.15%**）、吉翔股份（**+17.55%**） [11] 二、有色金属价格行情回顾 （一）基本金属 * 当周国内基本金属期货价格普遍上涨：锡（**+5.37%**至**362,460元/吨**）、镍（**+3.01%**至**137,100元/吨**）、锌（**+2.48%**至**23,380元/吨**）、铜（**+1.62%**至**95,930元/吨**）、铅（**+1.13%**至**16,555元/吨**）、铝（**+0.21%**至**23,935元/吨**） [4][17] * 当周LME基本金属价格也全部上涨，其中锡涨幅最大（**+6.29%**至**46,000美元/吨**） [17] * 铜：供应端，进口铜精矿TC持续回落至**-64美元/吨**，国内原料紧张加剧；需求端，铜价上涨后下游补货意愿减弱 [18][19] * 铝：当周SHFE铝库存增加**0.56%**至**45.46万吨**，LME铝库存下降**1.59%**至**42.09万吨**；国内电解铝行业平均毛利下降**12.66%**至**7,103元/吨** [27] （二）贵金属 * 当周国内黄金价格下跌，SHFE黄金下跌**-3.17%**至**998.66元/克**；COMEX黄金下跌**-1.86%**至**4,490美元/盎司** [4][46] * 当周白银价格微涨，SHFE白银上涨**+0.23%**至**17,489元/千克**；COMEX白银上涨**+0.15%**至**69.77美元/盎司** [4][46] * 当周美元指数上涨**0.67%**至**100.17**，美国10年期国债实际收益率上涨**12bp**至**2.02%** [46] （三）稀有金属与小金属 * 锂盐价格大幅上涨：当周电池级碳酸锂上涨**8.47%**至**160,000元/吨**，工业级碳酸锂上涨**7.96%**至**156,000元/吨**，澳洲锂精矿上涨**8.52%**至**1,975美元/吨** [4][56][59] * 稀土价格涨跌互现：氧化镨钕上涨**1.06%**至**71.25万元/吨**，氧化镝下跌**-1.44%**至**137万元/吨**，氧化铽和烧结钕铁硼N35毛坯价格持平 [4][56][59] * 其他小金属：镁锭上涨**1.71%**至**17,800元/吨**，钨精矿下跌**-1.96%**至**1,003,000元/吨**，钼精矿下跌**-0.90%**至**4,395元/吨度**，海绵钛价格持平于**4.8万元/吨** [4][56][59] 三、行业动态 * **铜**：巴里克矿业因中东安全担忧推迟巴基斯坦Reko Diq铜金矿开发，评估期延长12个月 [83]；力拓预计美国Resolution铜矿于2030年代中期投产，全生命周期产量预计超**1800万吨** [84]；Mitsubishi Materials计划于2027年3月底停止Onahama铜冶炼厂（产能**23万吨**）运营 [85] * **铝**：万基铝业新疆**58万吨**电解铝项目开工，总投资约**45.95亿元**，计划2027年7月投产 [86]；印度发布新指令要求铝产品须获BIS许可 [87]；澳大利亚宣布出资**20亿澳元**支持力拓Boyne铝冶炼厂运营至2040年以后 [89] * **稀土**：澳大利亚VHM公司批准Goschen稀土项目全面开发，转向年处理量**500万吨**的规模化运营 [89]；美国Energy Fuels公司成功生产出纯度**99.9%**的氧化铽，并计划扩大产能 [90]；智利Aclara公司位于美国的稀土分离试点工厂投入运营 [91] 四、投资建议 * **黄金**：建议关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、山金国际、灵宝黄金 [4] * **电解铝**：建议关注神火股份、天山铝业、云铝股份、中孚实业 [4] * **锂**：建议关注永兴材料、国城矿业、大中矿业、融捷股份 [4]