投资评级与核心观点 - 报告对美丽田园医疗健康（02373.HK）维持“买入”评级 [2][8] - 给予公司2026年15倍市盈率（PE）估值，对应合理价值为27.65港元/股 [2] 近期业绩表现与驱动因素 - 2026年上半年（H1），公司预计收入不低于18.8亿元人民币，同比增长不低于28% [1] - 2026年上半年（H1），公司预计经调整净利润不低于2.60亿元人民币，同比增长不低于36%；净利润不低于2.35亿元人民币，同比增长不低于37% [1] - 业绩高增主要驱动因素为：1）外延扩张加速：公司于2024年收购国内美容行业排名第二的奈瑞儿品牌，并于2025年收购排名第三的思妍丽品牌（2026年1月并表），此举加强了公司在核心20城高端商圈的布局，提升了市占率及品牌影响力 [1]；2）内生提质增效：直营门店同店收入持续提升，美容与保健业务客户数量稳健增长，消费医疗板块收入规模提升，医美业务量价齐升，平台化效能及规模效应推动利润率提升 [1] 长期发展前景与战略 - 公司坚持内生增长与外延收购双轮驱动战略，已集齐美丽田园、奈瑞儿、思妍丽三大品牌，成为国内规模领先的美丽健康管理服务平台之一，品牌优势显著 [2] - 公司采用“双美+双保健”商业模式（注：结合上下文，应指生活美容与医疗美容，以及健康与保健服务），有效降低获客成本并提升客户粘性 [2] - 公司持续践行“超级品牌、超级连锁、超级数字化”三大战略，通过精细化运营和规模效应提升盈利能力 [2] - 公司注重股东回报，根据2025年11月4日的公告，计划在未来三年（2026-2028年）动用最高12亿元人民币回报股东，包括预计每年股利支付比例不低于50%及择机回购股份 [2] 财务预测与估值 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.02亿元、5.02亿元、6.34亿元人民币 [2] - 预计公司2026-2028年主营收入分别为40.13亿元、47.86亿元、56.44亿元人民币，增长率分别为33.7%、19.3%、17.9% [4] - 预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.60元、2.00元、2.52元人民币 [4] - 基于预测，公司2026-2028年市盈率（P/E）分别为10.6倍、8.5倍、6.7倍 [4] - 预计公司盈利能力持续改善，毛利率从2024年的46.3%提升至2028年的50.4%，净利率从2024年的9.8%提升至2028年的12.0% [9] - 预计公司净资产收益率（ROE）从2024年的24.2%稳步提升至2028年的35.9% [4][9] - 预计公司资产负债率从2024年的77.2%逐步下降至2028年的66.6%，偿债能力改善 [9]