投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级，目标价16.38港元/股，对应2026年合理市值96亿港元 [5] 核心观点 - 报告看好公司作为国产视觉端侧、汽车、边缘AI芯片领先企业的成长潜力，认为其将受益于智能驾驶和边缘AI算力市场的高速增长 [1][2] - 公司的核心优势在于高平台化、高场景复用带来的高性价比，以及作为纯Tier 2供应商的开放生态和本土化响应能力 [3] - 成长驱动主要来自智能汽车高端芯片（如M97）的量产、边缘计算产品的拓展以及海外市场的开拓 [4] - 财务预测显示公司收入将快速增长，预计2026-2028年收入分别为8.3亿元、16.6亿元、28.3亿元，同比增长48%、99%、71%，并预计在2028年实现Non-IFRS净利润转正 [5][6] 公司业务与市场地位 - 爱芯元智是国产视觉端侧、汽车、边缘AI芯片领先企业，2025年芯片出货量达8600万片，收入5.6亿元 [1] - 根据灼识咨询2024年数据，公司是全球第一大中高端视觉端侧AI推理芯片供应商、中国第二大国产智能驾驶SoC第三方供应商 [1] - 2025年收入结构：终端计算产品占83%，边缘AI推理产品占8%，智能汽车产品占9% [1][17] - 2025年不同产品ASP差异显著：终端计算产品约5.7元，边缘AI推理芯片约185.5元，智能汽车芯片约78.5元，整体ASP约6.5元 [18] 行业增长前景 - 智能驾驶芯片市场：受益于L2强标、智能车销量增长及单车算力提升，预计2030年全球市场规模在保守/中性假设下分别为1146亿元/2053亿元，2024-2030年CAGR约34%-48%；中国市场保守/中性假设下规模分别为506亿元/894亿元 [2] - 边缘AI推理芯片市场：受益于轻量化AI模型及爆款应用，预计全球市场规模将从2024年的877亿元增至2030年的7262亿元，CAGR为42%；中国市场将从322亿元增至3033亿元，CAGR为45% [2] - 视觉端侧AI推理芯片市场：预计2030年全球市场规模将达75亿元，其中中高端芯片增速更快，市场规模将从2024年的24亿元增至2030年的50亿元 [63][66] 公司竞争优势 - 技术平台化与复用：自研AI-ISP不依赖第三方，混合精度NPU能效好、兼容性高，统一技术底座覆盖三大赛道，实现跨领域IP复用，降本提速 [3] - 规模经济与成本优势：2025年出货量8600万片，有助于摊薄单位制造成本和研发费用，预计其高端智驾产品定价将明显低于友商 [3] - 纯Tier 2开放生态：定位为独立芯片厂商，不与客户竞争，生态合作伙伴累计超50家，合作车企品牌超15家，其中国际品牌超5个 [3] - 本土化响应优势：相较英伟达等国际企业，作为中国公司能更好适配中国端侧、边缘侧制造商对快速迭代和供应商高响应的需求 [3] 核心成长驱动 - 智能汽车业务：已绑定吉利、零跑等优质客户；M57（10Tops）芯片已上车；算力超700Tops的高端芯片M97已回片并点亮，预计2026年Q3发布并年内量产；正在开发M95芯片以完善产品矩阵 [4][23][26] - 边缘计算业务：2026年推出“帝王虾盒”支撑7×24小时稳定运行AI Agent；预计2026年下半年将发布更多产品，与主流大模型适配，并依赖美团、腾讯等产业股东推广至大模型推理、小型云端推理服务器等场景 [4][30] - 海外市场拓展：M57芯片已获海外车企定点；未来将伴随吉利、零跑等中国车企出海，并与安波福、法雷奥等国际Tier1合作，探索海外蓝海市场 [4] 财务预测概要 - 收入预测：预计2026-2028年收入分别为8.33亿元、16.55亿元、28.29亿元，同比增长48%、99%、71% [5][6] - 盈利预测：预计2026-2028年Non-IFRS归母净利润分别为-8.6亿元、-3.6亿元、0.4亿元，净利率分别为-103%、-22%、1% [5][6] - 估值：基于2026年10倍市销率（P/S），给予目标价16.38港元/股 [5]