投资评级 - 报告对谷歌（GOOGL）维持“买入”评级 [1][11] 核心观点 - 报告认为谷歌作为搜索广告与云计算龙头，AI驱动核心业务持续高韧性增长，兼具盈利稳定性与增长弹性 [11] - 搜索广告业务在全球具备强竞争力，构筑利润与现金流护城河 [11] - AI与云业务凭借“AI大模型+自研AI芯片+应用”全链条布局，有望掌握AI时代主导权并驱动高速增长 [11] 财务业绩总结 (2026年第二季度) - 2026年第二季度，公司实现营收1,197.96亿美元，同比增长24% [7] - 营业利润为407.70亿美元，同比增长30% [7] - 归母净利润为1,121.07亿美元，同比增长298% [7] 核心业务表现 - 搜索广告业务：2026年第二季度谷歌搜索收入为632.71亿美元，同比增长17% [8] - YouTube广告业务：2026年第二季度收入为110.55亿美元，同比增长13%；世界杯期间全球超过17亿独立观众在YouTube观看相关视频 [8] - 谷歌云业务：2026年第二季度收入为247.68亿美元，同比增长82%；营业利润为88.14亿美元，营业利润率35.6%，较去年同期约提升14.8个百分点 [8] AI与产品进展 - AI搜索：AI Mode全球月活已超10亿，AI功能持续带动搜索查询增长 [8] - YouTube AI功能：Ask YouTube已接入Gemini模型，2026年6月超过1.4亿用户在观看页使用该功能 [8] - AI模型使用：2026年第二季度公司第一方模型API处理量约220亿tokens/分钟，较上季度的160亿tokens/分钟提升约37.5% [8] - AI应用用户：Gemini App月活9.5亿，超过900万开发者每月通过API及核心开发产品使用其模型，Antigravity周活已超过240万 [8] - 模型迭代：本季度已推出Gemini 3.6 Flash、Gemini 3.5 Flash-Lite及Gemini 3.5 Flash Cyber；Gemini 3.5 Pro正在发布前测试，Gemini 4也在训练中 [8] 云业务与客户发展 - 客户基础：近90%的《财富》百强企业已使用Gemini Enterprise [8] - 客户增长：新客获取速度同比翻倍以上，存量客户使用量较原始承诺额高逾50% [8] - Cloud Marketplace：交易同比增长超7倍 [8] - Cloud backlog：达到5,140亿美元 [8] 资本开支与现金流 - 资本开支：2026年第二季度资本开支为449.24亿美元 [8] - 自由现金流：下降至-58.55亿美元 [8] - 资本开支指引：管理层将2026年全年资本开支指引由1,800-1,900亿美元上调至1,950-2,050亿美元，并预计2027年资本开支将再次显著增加 [8] 盈利预测 - 营收预测：预测谷歌2026-2028年营收分别为4,432.2亿美元、5,935.5亿美元、7,299.6亿美元 [10][11] - 净利润预测：预测同期净利润分别为2,539亿美元、1,970亿美元、2,405亿美元 [10][11] - 每股收益预测：2026-2028年每股收益（EPS）预测分别为21.05美元、16.52美元、20.18美元 [10] - 估值倍数：对应股价市盈率（P/E）分别为15倍、19倍、16倍 [11]