投资评级与核心观点 - 报告对神火股份的投资评级为“推荐”，并维持该评级，目标价为30.5元 [1] - 报告核心观点认为公司煤铝协同发力，二季度高盈利能力稳步兑现，业绩符合预期 [7] 2026年上半年业绩表现 - 2026年上半年，公司实现营业收入247.91亿元，同比增长21.35%；归母净利润47.81亿元，同比增长151.06% [1] - 第二季度，公司实现营业总收入123.82亿元，同比增长14.69%；归母净利润24.92亿元，同比增长108.30%，环比增长8.82% [1] - 2026年上半年，公司期间费用总额为9.06亿元，同比下降7%，期间费用率为3.7%，同比下降1.1个百分点 [7] 业务板块分析 - 电解铝板块：是公司利润核心来源，2026年上半年营收170.51亿元，同比增长20.28% [7] - 铝加工板块：铝箔和铝坯料深加工板块需求向好，高附加值产品放量增厚盈利 [7] - 铝箔收入18.52亿元，同比增长41.35% [7] - 铝坯料收入18.06亿元，同比增长99.25% [7] - 上半年生产铝箔6.38万吨，销售5.85万吨，分别完成年度计划的52.71%和48.34% [7] - 煤炭板块：受益于煤价企稳回升，盈利明显修复，2026年上半年煤炭业务营收31.30亿元，同比增长8.60% [7] - 上半年生产煤炭366.38万吨，销售364.48万吨，分别完成年度计划52.72%和52.44% [7] 主要子公司业绩 - 新疆煤电：2026年上半年净利润26.43亿元，同比增长113.94% [7] - 云南神火：2026年上半年净利润30.87亿元，同比增长214.06% [7] - 神火新材：2026年上半年净利润1.07亿元，同比增长354.16% [7] - 新龙公司：2026年上半年净利润1.35亿元，同比增长62.52% [7] - 兴隆公司：2026年上半年净利润1.07亿元，同比增长236.37% [7] 财务预测与估值 - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为89.22亿元、91.16亿元、93.07亿元，同比增长率分别为122.8%、2.2%、2.1% [3][7] - 预测2026-2028年每股收益分别为3.97元、4.05元、4.14元 [3] - 基于分部估值法，对煤炭和电解铝业务2026年分别给予13倍和7倍市盈率，得出目标价30.5元 [7] - 预测2026年公司毛利率为35.7%，净利率为23.1%，净资产收益率为28.8% [8] 市场环境与价格 - 2026年上半年，国内电解铝平均价格同比上涨18.8%，河南氧化铝平均价格同比下降21.3% [7] - 2026年上半年，永城无烟精煤、瘦煤、平顶山动力煤平均价格同比分别上涨16%、7%、10% [7]