投资评级与核心观点 - 报告对老铺黄金维持“增持”评级，并给予605.88港元的目标价（按1港元=0.87元人民币换算）[5][9] - 报告核心观点：尽管第二季度收入因金价扰动阶段性承压，但公司通过老店优化、产品推新持续提升品牌势能，其高端定位享有明显品牌溢价，成长空间可期[2][9] 财务预测与业绩表现 - 收入预测：预计2026年至2028年营业收入分别为303.22亿元、327.19亿元、377.76亿元，同比增长11%、8%、15%[4][9] - 利润预测：预计2026年至2028年归母净利润分别为61.69亿元、66.85亿元、78.54亿元，同比增长26.7%、8.4%、17.5%[4][9]；预计同期经调整净利润分别为62.20亿元、67.40亿元、79.10亿元[9] - 盈利能力：预计2026年至2028年毛利率维持在42.5%以上，销售净利率超过20%[10]；预计2026年净资产收益率(ROE)为43.60%[10] - 2026年上半年业绩预告：预计2026H1销售业绩（含税）为227亿元至233.50亿元，同比增长60%至65%；收入为198亿元至204.50亿元，同比增长60%至66%；经调整净利润为43.10亿元至43.60亿元，同比增长83%至85%[9] - 2026年第二季度业绩：预计Q2销售业绩（含税）为27亿元至43.5亿元，收入为23亿元至39.5亿元，经调整净利润为5.1亿元至7.6亿元；按中枢计算，Q2净利率为20.3%[9] - 2026年第一季度业绩：预计Q1收入为165亿元至175亿元，净利润为36亿元至38亿元；按中枢计算，Q1净利率为21.8%[9] 业务运营与市场地位 - 品牌与市场地位：2025年及2026年1-6月，老铺黄金在全球奢侈品牌中，于中国境内单商场店效和坪效均排名第一；被胡润研究院评为奢侈品领域“新标杆”，是唯一进入世界高奢珠宝前三的中国品牌[9] - 产品策略：公司于2026年2月底对产品提价20-30%，有效支撑毛利率；2026年上半年推出了午马系列、玫瑰花窗1号宝石吊坠、和合1号宝石钻戒等多款新品[9] - 渠道建设：2026年上半年焕新启幕了上海新天地店、深圳万象天地店等门店[9] - 近期销售动态：2026年7月23日，北京SKP开启七夕活动，老铺黄金再现抢购潮[9] 估值与交易数据 - 估值水平：基于2026年经调整净利润给予15倍市盈率(PE)得出目标价[9]；报告预测2026年至2028年市盈率(P/E)分别为9.88倍、9.12倍、7.76倍[4][10] - 当前股价与市值：当前股价为396.40港元，当前市值为70，062百万港元，当前股本为177百万股[5][6] - 股价表现：52周内股价区间为346.40-849.50港元[6]；52周股价走势图显示，老铺黄金股价表现与恒生指数对比，期间最大涨幅为18%，最大跌幅为-51%[7][8]