投资评级 - 报告对滔搏（06110.HK）维持“买入”投资评级 [7] 核心观点 - 耐克已正式通知，将于2027年1月1日起全面终止滔搏及宝胜国际在中国内地的耐克产品线上平台销售 [2][5] - 该事件预计短期内将对滔搏的经营造成显著拖累，但中长期有望推动打造更强大、更可持续的零售市场生态 [8] - 耐克此举旨在通过渠道重塑重新夺回线上定价权和品牌力，但其产品力及溢价能力近年呈下行趋势 [8] - 短期来看，耐克收回线上经销权预计有利于本土品牌及海外龙头品牌持续获取中国市场份额，待耐克库存清理及折扣控制后，有望优化中国运动市场竞争格局 [8] 事件影响与业绩预测 - 耐克产品线上平台销售收入分别占滔搏FY2026总收入的22%，以及宝胜国际2025年总收入的15% [8] - 基于此事件影响，报告下调了滔搏的全年业绩预期 [8] - 综合预计公司FY2027-FY2029实现归母净利润分别为9.7亿元、6.1亿元、6.8亿元 [8] - 对应预测期内市盈率（P/E）分别为7倍、11倍、10倍 [8] - 在100%分红预期下，对应FY2027股息率可达14%以上 [8] 财务预测数据 - 营业收入预测：FY2027E为219.02亿元（同比下降15%），FY2028E为171.81亿元（同比下降22%），FY2029E为181.47亿元（同比增长6%）[10] - 归母净利润预测：FY2027E为9.68亿元（同比下降24%），FY2028E为6.08亿元（同比下降37%），FY2029E为6.75亿元（同比增长11%）[10] - 每股收益（EPS）预测：FY2027E为0.16元，FY2028E为0.10元，FY2029E为0.11元 [10]