投资评级与核心观点 - 报告对天赐材料（002709）的投资评级为“强推”，并维持该评级 [1] - 报告设定的目标价为51.51元 [1] - 核心观点：公司电解液出货量高速增长，行业供需优化带动毛利率显著回升；LiFSI等新型锂盐及添加剂渗透率提升，新技术放量可期，有望支撑中长期盈利改善 [1][6] 2026年半年度业绩预告 - 公司预计2026年上半年归母净利润为27亿至30亿元，同比增长907.8%至1019.8% [6] - 公司预计2026年上半年扣非归母净利润为26.5亿至29.5亿元，同比增长1029.6%至1157.4% [6] - 其中，2026年第二季度预计归母净利润为10.5亿至13.5亿元，环比下降37%至19% [6] - 其中，2026年第二季度预计扣非归母净利润为10.9亿至13.9亿元，环比下降30%至11% [6] 业务运营与市场表现 - 电解液业务：2026年上半年，受益于新能源汽车及储能市场需求旺盛，公司电解液出货量同比增长超40%，第二季度环比增长20% [6] - 产能与排产：公司产能利用率稳步提升至接近满产水平，预计第三季度电解液排产环比将进一步增长 [6] - 一体化布局：在已有33万吨磷酸铁产能的基础上，公司拟在湖北宜昌建设年产100万吨铁源及30万吨磷酸铁项目 [6] - 项目调整：公司终止了南通年产24.3万吨锂电及含氟新材料项目，转而聚焦溧阳等更具区位优势的基地进行技改扩产 [6] - 海外扩张：摩洛哥及美国项目已全面启动，美国工厂于2025年12月开始土建，预计相关海外产能将在2027年底至2028年上半年陆续建成 [6] 研发与技术创新 - LiFSI应用：公司电解液中LiFSI添加比例约为2%至2.5%，比例随高性能配方需求提升有望进一步增加 [6] - 固态电池：公司硫化物固态电解质已进入公斤级中试送样阶段，百吨级中试产线预计于2026年第三季度投产，配套的UV胶框已实现小批量销售 [6] - 钠离子电池：公司已具备钠离子电解液及六氟磷酸钠的生产能力，现有装置可随市场需求灵活切换 [6] - 磷酸铁锂：年产16万吨高压实磷酸铁锂项目的前期工作也已展开 [6] 财务预测与估值 - 营收预测：预计公司2026年至2028年营业总收入分别为340.08亿元、407.69亿元、467.75亿元，同比增速分别为104.3%、19.9%、14.7% [2] - 净利润预测：预计公司2026年至2028年归母净利润分别为61.77亿元、73.36亿元、86.49亿元，同比增速分别为353.5%、18.8%、17.9% [2][6] - 每股收益：预计公司2026年至2028年每股收益分别为3.03元、3.60元、4.24元 [2] - 盈利能力：预计公司毛利率将从2025年的22.2%提升至2026年的29.3%，并在此后两年维持在29.5%左右；净利率预计从2025年的8.1%提升至2026年的18.1% [7] - 估值水平：基于2026年7月27日股价，报告预测公司2026年至2028年市盈率分别为13倍、11倍、9倍 [2] - 估值方法：参考可比公司估值，给予公司2026年17倍市盈率，从而得出51.51元的目标价 [6] 公司基本数据 - 总股本为20.39亿股，总市值为780.57亿元，流通市值为577.80亿元 [3] - 资产负债率为35.56%，每股净资产为9.36元 [3] - 过去12个月内最高股价为64.00元，最低股价为18.89元 [3]