投资评级 - 报告对平高电气（600312.SH）维持“优于大市”评级 [2][5][7][13] 核心观点 - 2026年是“十五五”开局之年，我国加快建设新型电力系统，特高压设备需求高增，行业景气度持续提升 [3][6] - 特高压设备具有技术壁垒高、供应商集中度高的特点，龙头企业凭借技术认证、项目经验及规模优势，有望持续受益 [4][10] - 平高电气作为国内高压、超高压、特高压开关设备龙头，特高压GIS市占率长期领先，有望充分受益于特高压板块的高景气度 [4][10] 行业与市场分析 - 截至2026年7月末，国家电网特高压设备累计招标3批次，累计中标金额达292.6亿元，同比增长674%，已超过2024及2025年全年水平 [3][6] - 2024年以来，特高压板块持续受益于“陕北—安徽特直流”、“金上—湖北直流”等重点工程推进，核心设备采购规模明显提升 [4] - 2025年及“十五五”前期规划项目逐步启动，特高压直流、交流工程储备项目增加，设备需求增长，产业链订单持续释放 [4] - 特高压交流工程以1000kV交流线路及变电站为核心，高压开关需求高度集中于1000kV组合电器（GIS），该设备单间隔价值高、技术门槛高，是交流工程中价值量最大的开关类设备之一 [10] - 在2026年前三批特高压设备招标中，1000kV组合电器合计招标金额约17.79亿元，占总招标金额的18.6% [10] 公司分析 - 平高电气是特高压开关设备龙头，产品覆盖72.5-1100kV全系列GIS/GIL，特高压GIS市占率长期领先 [4][10] - 2026年以来，公司累计中标国家电网特高压设备订单金额达30.2亿元 [4][10] 财务预测与估值 - 考虑到2026年上半年新能源发电侧建设低于预期以及有色金属原材料成本上行，报告小幅下调公司2026-2027年盈利预测至14.41亿元和17.44亿元（原预测为16.05亿元和18.52亿元），并新增2028年盈利预测为19.75亿元 [5][13] - 调整后，2026-2028年归属于母公司净利润预测同比增速分别为+29%、+21%和+13% [5][13] - 当前股价对应20261-2028年预测市盈率分别为18.6倍、15.4倍和13.6倍 [5][13] - 财务预测显示，公司毛利率预计将从2025年的24%持续提升至2028年的27%，净资产收益率预计将从2025年的10%提升至2028年的14% [16]