报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级，目标价格150元 [5][12] 报告核心观点 - 全球半导体资本开支上行，晶圆厂持续扩产，京仪装备作为配套设备领军企业，有望深度受益于国内晶圆厂扩产及国产替代深入推进 [12] - 公司收入规模持续扩大，2025年实现营业收入14.26亿元，同比+38.95%，盈利能力望持续改善 [12][28] - 公司产品覆盖国内主流先进制程，已成功进入长江存储、中芯国际、华虹集团等知名半导体制造企业 [12][82] 公司概况与业务 - 京仪装备专注于半导体专用设备领域，核心产品包括半导体专用温控设备（Chiller）、半导体专用工艺废气处理设备（Local Scrubber）和晶圆传片设备（Sorter） [16] - 三大细分产品打破了国外厂商垄断，逐步实现进口替代，已广泛用于国内主流集成电路制造产线 [16] - 半导体专用温控设备为公司占比过半的重要收入来源，2025年收入占比达66% [22] - 公司背靠北京国资委，实际控制人为北京市国资委 [23] 财务表现与预测 - 2021-2025年公司营业收入复合增速为30%，2025年实现营业收入14.26亿元，同比+38.95% [28] - 2026Q1实现营业收入3.92亿元，同比+16.13% [28] - 2025年实现归母净利润1.48亿元，同比-3.26% [28] - 2026Q1实现归母净利润0.46亿元，同比+29.45% [28] - 2026Q1毛利率和净利率同步改善，分别为35.26%和11.84%，同比分别+2.62pct和1.22pct [30] - 预计2026-28年EPS为1.50/2.31/3.51元 [12] - 预计2026-28年营业总收入分别为21.36/30.65/43.30亿元，同比分别+49.7%/+43.5%/+41.2% [4] - 预计2026-28年归母净利润分别为2.52/3.88/5.89亿元，同比分别+70.2%/+54.3%/+51.7% [4] 行业背景与市场空间 - 根据WSTS，2025年全球半导体销售额达到7956亿美元，同比增长26.2% [33] - 根据WSTS春季预测，2026年全球半导体市场规模预计约1.51万亿美元，较2025年增长约90% [33] - 根据SEMI预测，2026年全球半导体制造设备总销售额将创下1659亿美元历史新高，同比增长23.2% [39] - 根据SEMI，全球300mm晶圆厂设备支出预计2026年将增长18%至1330亿美元 [40] - 2026Q1中国半导体销售额732.9亿美元，同比增长60%，环比增长19% [35] - 2026年一季度，中国半导体设备进口额约83.59亿美元，同比下降14% [69] - 根据Bernstein数据，2025年中国本土设备厂商在华晶圆制造设备份额从一年前的16%升至21% [69] 产品与技术优势 - 逻辑芯片领域，温控设备已适用于90nm-14nm制程，工艺废气处理设备、晶圆传片设备已适用于90nm-28nm制程 [71] - 存储领域，温控及废气设备已应用于192层3D NAND [71] - 温控设备实现-70℃超低温及120℃高温要求，最大带载能力达30kW [75] - 温控设备实现±0.05℃空载控制精度及±0.5℃带载控制精度 [75] - 温控设备同比能耗减少超过50% [75] - 废气处理设备工艺废气处理效率≥99%，设备在线运行率≥99% [75] - 废气处理设备纯氧助燃技术使燃料减少50%左右 [75] - 晶圆传片设备实现WPH达到330以上，MTBF≥3000小时 [76] - 公司正研发半导体专用真空泵产品，拓展产品矩阵 [78] 客户与市场地位 - 公司已成功进入长江存储、中芯国际、华虹集团、大连英特尔、广州粤芯、长鑫科技等行业知名半导体制造企业 [82] - 半导体设备验证周期长，客户具有黏性，已通过验证的设备成为客户建设下一条产线的优选设备 [82] - 温控设备及废气设备产品均适配中微公司、北方华创、屹唐股份等国内设备公司的主工艺设备 [71] 产能扩张 - 2023年公司通过公开发行募集资金9.06亿元，其中5.06亿元用于安徽基地项目 [78] - 安徽基地项目预计年产半导体专用温控设备1150台、废气处理设备680台 [78] - 安徽基地项目预计于2026年12月达到可使用状态 [78] 盈利预测与估值 - 基于可比公司PE均值，给予公司2026年100倍PE，目标价150元 [12][87] - 可比公司2026年PE平均值为115.57倍 [88] - 预计2026-28年半导体专用温控设备收入增速分别为52.25%/44.20%/42.80% [83] - 预计2026-28年半导体专用工艺废气处理设备收入增速分别为44.00%/42.10%/38.60% [84] - 预计2026-28年晶圆传片设备收入增速分别为52.00%/45.50%/37.20% [86]