报告公司投资评级 - 报告未明确给出亚马逊（AMZN）的投资评级 报告的核心观点 - 亚马逊FY2026Q2业绩强劲，AWS与广告业务增长是主要驱动力，公司继续加大AI基础设施资本开支 [2][3] 业绩情况 - 亚马逊FY2026Q2实现收入2006亿美元，同比增长20% [3][7] - 营业利润275亿美元，同比增长43% [3][7] - AWS营业利润率达39.4%，同比提升约650个基点，创历史新高 [3][7] - 过去12个月自由现金流由正182亿美元降至负76亿美元，主要反映AI基础设施投入加大 [3][7] - 经营现金流仍增长33%至1614亿美元，经营基本面依然健康 [3][7] - Q2现金资本支出531亿美元，2026年全年资本开支指引上调至2200亿美元 [4][7] 业务板块情况 AWS业务 - 营收422亿美元，同比增长37%，连续第五个季度加速，为18个季度以来最快增速 [3][8] - 营业利润166亿美元，利润率39.4%，同比提升约650个基点，创历史新高 [8] - 订单积压达4960亿美元，同比增长三位数 [3][8] - AI收入及芯片业务年化收入运行率均超250亿美元，均实现三位数同比增长 [8] - Graviton被前1000个EC2客户中的98%使用 [8] - Trainium获得Anthropic、OpenAI多年多吉瓦承诺 [4][8] 零售业务 - 北美零售营收1162亿美元，同比增长16%，营业利润91亿美元，利润率7.9% [3][9] - 国际零售营收422亿美元，同比增长15%（不含汇率影响），营业利润17亿美元，利润率4.1% [3][9] - 全球付费单位数同比增长17% [9] - 2026H1，全球Prime会员同日达或次日达配送量同比增长超40% [9] - 生鲜客户数量自年初增长超50% [9] - Amazon Now已覆盖9个国家超250个城市 [9] 广告业务 - 营收198亿美元，同比增长26% [3][10] - Sponsored Products为最大增长驱动 [10] - Prime Video及体育直播广告库存全部售罄 [10] - AI驱动的Ads Agent已扩展至11个国家 [10] 其他业务 - Amazon Leo近400颗卫星在轨，公司预计年内启动初步商业服务 [11] - Alexa+扩展至德国、奥地利、法国、巴西 [11] - Alexa for Shopping互动量同比增长超5倍 [11] 战略重点 - 公司上调2026年现金资本开支指引至2200亿美元，Q2资本支出531亿美元 [4] - 管理层表示，即使在此支出水平下，2026年和2027年需求仍将超过供给能力 [4] - 2028年已有相当容量被提前预订 [4] - 自研芯片Trainium和Graviton年化收入均超250亿美元，均实现三位数增长 [4] - Trainium获得Anthropic和OpenAI多年多吉瓦承诺 [4] 业绩指引 - 公司预计26Q3收入1970-2020亿美元（YoY+9%-12%） [4][12] - 收入指引低于预期主要受Prime Day时间调整影响（今年在Q2，去年在Q3），剔除该影响后增速约高出400个基点 [12] - 汇率预计带来约80个基点的负面影响 [12] - 营业利润预计225-265亿美元 [4][12] - AWS订单积压4960亿美元为后续增长提供较高可见度 [4][12] 问答环节要点 - AWS利润率同比提升650个基点，主要得益于效率提升和容量优化，AI业务利润率轨迹与核心业务历史轨迹一致且略超前 [13] - 亚马逊无需拥有自己的前沿模型也能取得成功，Bedrock已提供所有领先模型选择 [13] - 公司确实在开发自研模型，原因包括成本控制、推动行业价格下行及模型训练优先级自主权 [13] - AWS收入加速增长驱动因素包括：客户选择AWS因其最广泛的功能和最强的安全性；推理工作负载希望靠近数据运行，更多数据存储在AWS；85%的全球IT支出仍在本地，企业加速云迁移；AI拉动核心业务，Graviton性价比优势明显 [14] - 公司预计2027年底电力容量较2025年翻倍 [14] - 需求强劲，2026年大部分容量已售罄，2028年也有相当容量被提前预订 [15] - AWS有潜力成为万亿美元收入业务 [15] - Trainium独立销售方面，公司正积极与客户讨论，未来有较大可能实施 [15] - 公司通过构建Kiro、Amazon Q、Continuum等智能体应用推动AWS业务增长 [16] - Amazon Q已发展为跨邮件、日历、Slack、Salesforce、Jira、Teams等SaaS工具的管理助手，被3M、宝马、埃克森美孚、NBA、NFL等企业采用 [16] - 公司已发行债务融资，未来将综合评估各类融资选项 [16] - RPO持续大幅增长反映客户对AWS的强劲需求，已纳入资本支出规划 [17] - 新合同定价会考虑当前成本环境，现有合同按约定价格执行，内存等组件成本上涨已计入新合同定价考量 [17] - 生鲜月度活跃客户自年初增长超50%，同日达订单平均单位数3倍以上 [18] - Whole Foods增长显著优于同业，Daily Shop新业态表现亮眼 [18] - 生鲜同日达已覆盖美国2300个城市，Amazon Now覆盖9国超250个城市，销售总额和销量季度环比增长超80% [18]