报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好丨维持”[11] 报告的核心观点 - 银行指数（长江）YTD转正至1.15%，在32个一级行业中排名第6位[2][6] - 银行等防御属性突出的红利资产上涨，继续取得相对收益[2][6] - 中期维度银行股低估值持续修复的方向不变，每轮调整为盈利稳定的优质银行股带来加仓机会[6][19] - 在净息差持续企稳的逻辑下，预计部分大型银行上半年营收增速可能较一季度进一步上升，主要由利息净收入增长驱动，同时利润增速稳中有升[6][19] 市场表现与资金面 - 本周银行指数上涨2.8%，相较沪深300/创业板指数超额收益+4.1%/+6.8%[6][19] - 本周H股银行和A股中小银行领涨，可能受益于中证1000指数基金净流入，部分前期超跌的股份行涨幅靠前[2][6] - 宽基指数基金连续三周逆势净流入，本周沪深300/中证A500/中证1000/科创50指数基金分别净流入134/154/178/158亿元[7][21] - 红利指数基金加速净流出23亿元，此前曾连续十八周净流入[7][21] - 银行指数基金净流出18亿元，连续两周明显净流出[7][21] - 截至7月31日，沪深300、上证50指数基金总规模分别为4206亿元、430亿元（2025年末规模分别达到13457亿元、2014亿元）[7][34] - 三季度以来银行股估值修复，在沪深300的权重重新回升至11.3%[7][34] - 沪深300与上证50指数基金分别持有银行股规模约477亿元、73亿元（2025年末分别为1619亿元、365亿元）[7][34] - 以A股自由流通股本计算，目前沪深300指数基金对权重银行股的持股比例维持在1.5%~2.0%[8][34] 估值与股息率 - 高ROE头部城商行的2026年预期PB估值回落至0.7x-0.85x[8][39] - 部分低估值股份行的预期股息率回升接近6%[8][39] - 截至7月31日，六大国有行A股平均股息率3.93%，相较10年期国债收益率利差221BP[44][47] - 六大国有行H股平均股息率降至4.81%[44] - 六大国有行H股相对A股平均折价率19%，较上周小幅下降[44][50] 投资主线与个股推荐 - 优质区域银行：重点推荐江苏银行、南京银行、齐鲁银行、杭州银行等，相似标的青岛银行、渝农商行[8][39] - 国有大行：优选低估值、高股息的H股，推荐农业银行/工商银行[8][39] - 低估值、高股息股份行：重点关注兴业银行、招商银行[8][39] 可转债交易机会 - 重点关注可转债将在2027年到期的上海银行、兴业银行的强赎机会，以及距离强赎价格较近的常熟银行[9][48] - 兴业银行作为指数权重银行股，PB估值较低、动态股息率接近6.0%，股价距离可转债强赎价格空间收窄到38.5%[9][48] 交易热度 - 本周各类型银行换手率及成交额占比较上周提升[52] - 目前银行股的交易热度依然接近此前每轮的低位水平[52]