报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [57][168] 报告的核心观点 - 2023年汽车行业向上恢复，新能源汽车和出口表现良好拉动市场增长，汽车物流运输需求将同比提升，第三方汽车物流成趋势 [68] - 传统主业方面，整车业务采用“大网络 + 小车队”模式，有较强多式联运和成本管控能力；国际业务依托中欧班列及海运运力，“久洋兴”轮投运将提升海运运力 [68] - 新能源业务上，公司2023年全面发力，收购广东迪度并与多家企业合作，完善上下游布局有望打开第二条成长曲线，实现“传统整车运输 + 新能源”双轮驱动 [56] 根据相关目录分别进行总结 第三方汽车物流龙头企业，开拓新能源业务 - 公司2003年成立，2016年在上交所主板上市，是首家上市的第三方汽车物流企业，维持国内独立于汽车制造业的第三方汽车物流企业龙头地位 [48] - 股权结构集中，实控人合计持有公司68.98%股权，截至2023年三季度，长久集团持股68.30%，薄世久、李桂屏、薄薪澎合计间接持股72.96% [11] - 2022年业务划分调整，聚焦整车、国际、新能源三大业务，新设“新能源事业部”，原“国际业务事业部”更名“国际事业部”，其他整合进“整车事业部” [26] 公司整车业务稳扎稳打，运力扩张打开国际业务增长空间 - 汽车行业发展带动物流运输需求提升，2005 - 2023年我国汽车产销量CAGR分别达9.7%和9.6%，2023年产量和销量同比增长11.6%和12.0%，未来千人汽车保有量有增长空间，二手车交易也将带来物流需求 [15][19] - 第三方汽车运输成趋势，2022年整车运输业务营收30.46亿元，占比77.0%，配套业务营收1.75亿元，占比4.4%；2023年油价偏弱有利运输成本管理 [41] - 公司采用“大网络 + 小车队”模式，公路运输运力充足，具备公铁水多式联运和成本管控能力；国际业务依托中欧班列及海运运力，2022年毛利率由负转正，“久洋兴”轮投运将提升海运运力 [68][106] “上游行业快速发展 + 利好政策”双轮驱动，退役动力电池回收利用市场前景广阔 - 新能源汽车发展使大量动力电池面临退役回收，预计2025年国内需回收动力电池达137.4GWh，约110万吨，回收市场前景广阔 [114] - 国家出台多项政策支持动力电池回收行业发展，后续行业将更规范专业，具备资金和渠道优势的企业将扩大竞争力 [101][118] 公司把握行业风口，布局新能源业务 - 2022年成立新能源事业部，搭建业务和研发团队，承接运输工作并搭建回收渠道，在回收端和传统运输主业有渠道和物流经验优势 [147] - 2023年全面发力，5月收购广东迪度51%股权切入动力电池回收行业，迪度在梯次利用和电力储能有优势，双方合作有联动优势；9月与链宇科技合作推动“光储充检放”项目落地；11月与昊能光电合作推动光储充一体化项目运营及多领域业务合作 [56][102] 盈利预测及估值 - 预测2023 - 2025年公司营业收入分别为48.65亿元、61.10亿元和76.33亿元，同比增长22.93%、25.59%和24.92%；归母净利润分别为1.73亿元、3.91亿元和5.11亿元，同比增长862.38%、125.93%和30.68%，对应EPS为0.29元、0.65元和0.85元，2024年2月19日收盘价对应市盈率为31x、14x和11x [57][168]