公司概况 - 公司主营业务为煤炭生产与销售、甲醇的生产与销售以及铁路专用线运输[7] - 公司煤炭业务收入占比持续提升，煤价高位运行带来业绩增长，2021年营收同比增长92%[10] - 公司煤炭产能结构重塑，蒙西成为业务重心，内蒙古鄂尔多斯煤矿投产提升产能弹性[11] 煤炭业务 - 公司煤炭产能核定为1930万吨，权益产能1328万吨，红二煤矿有望贡献权益产量增量130万吨[1] - 公司吨煤生产成本从2017年的276.68元/吨降至2021年的156.82元/吨，降幅达43.32%[18] - 公司吨煤销售价格从2015年的314元/吨增至2022年的575元/吨，销售成本从2015年的270元/吨增至2022年的230元/吨[19] 甲醇业务 - 公司甲醇业务产销量稳定运行，2023年产销量同比大幅下滑[23] - 公司甲醇业务毛利率转负，业绩承压，成本结构中原料煤和燃料费占比显著提升[26] - 公司甲醇业务成本结构中，原料煤和燃料费占比逐年增加，2022年原料煤占比达52.33%[27] 财务状况 - 公司近年来盈利能力大幅提高，2021年实现归母净利润为20.14亿元，同比增长4106%，资产负债率保持在50%附近[30] - 公司短期负债较小，现金流充裕稳定，截至2023年9月底，经营性现金净额为30.61亿元，有望通过回购、分红等方式回报投资者[31] 市值管理与投资建议 - 公司作为高现金低负债的国企改革标的，分红率保持相对稳定，2017-2022年年均分红率为39.34%，2022年现金分红4.9亿元[34] - 公司首次覆盖给予“买入”评级，兼具稳定成长和股息提升赋予的避险属性[38] - 公司股息率预计在未来低利率市场环境下有望回归至22年的5.5%左右，股价可能存在近41%的上涨空间[38]