报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [11] 报告的核心观点 - 2023年佩蒂股份预计归母净利润亏损1000万元 - 500万元，但23Q4预计归母净利润盈利1916万元 - 2416万元 [1] - 受海外市场去库存影响，公司出口业务承压，不过出口订单逐步正常化；国内自主品牌“爆品”策略奏效，业务竞争力持续提升 [8][9] - 因2023年计提减值等因素，下调公司2023年盈利预测，预计2023 - 2025年收入为14.20/19.96/24.76亿元，同比增长 - 18%/41%/24%；归母净利润为 - 0.06/1.37/1.89亿元，同比由盈转亏/同比扭亏为盈/同比增长39% [3] 根据相关目录分别进行总结 海外业务 - 2023年度特别是上半年，受海外市场去库存影响，公司出口业务受较大影响，出口订单同比下滑，产能利用率不足影响全年业绩；从三季度开始收入和利润明显恢复，随着客户去库存完成，出口订单正常化，业绩有望恢复；2023年6月开始我国零售包装的狗食或猫食饲料出口连续正增长，12月出口8.1亿元，yoy + 21%，其中对美国出口1.46亿元，yoy + 96% [33] 国内业务 - 公司对自主品牌业务持续投入，通过打造爆品、大单品引爆品牌，再品类扩张提高收入和盈利水平，完成品牌由0到1的质变；2023年爵宴品牌双11全周期全网总销售额超2500万，同比2023年618增长65%，同比2022年双11增长67%；爵宴天猫狗零食品牌榜连续两年第2，鸭肉干位列天猫狗零食单品榜单第1、狗罐头天猫狗零食销量榜单第3，纯脆鸡肉干和鸭肉甘薯卷新品组合销量超千万；2023年自主品牌业务在品牌力、渠道力和产品力等方面竞争力持续提升 [9] 财务情况 - 2023年公司计提应收账款坏账准备620万元，存货跌价准备100万元，商誉减值335万元，新西兰子公司旗下Alpine工厂搬迁处置固定资产损失约1030万元 [9] - 预计2023 - 2025年收入为14.20/19.96/24.76亿元，同比增长 - 18%/41%/24%；归母净利润为 - 0.06/1.37/1.89亿元，同比由盈转亏/同比扭亏为盈/同比增长39% [3] - 给出2021 - 2025年详细财务数据，包括营业收入、增长率、EBITDA、归属母公司净利润、增长率、EPS、市盈率、市净率、市销率、EV/EBITDA等 [4] - 给出2021 - 2025年现金流量表数据，包括净利润、折旧摊销、财务费用等 [17]