报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 公司2023年预计业绩高速增长，2024年多个定点项目落地，作为上游铝合金龙头企业，估值有望随利润持续向上 [6][8] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司披露2023年年度业绩快报，全年业绩预计大幅增长，预计2023年营业收入236.79亿元，同比+10.80%；归母净利润6.02亿元，同比+22.35%；剔除股权激励费用后归母净利润7.10亿元，同比+15.63%；扣非归母净利润5.11亿元，同比+28.87%；剔除股权激励费用扣非归母净利润6.19亿元，同比+19.37% [6] 业绩增长原因 - 产品销量增长及毛利率提高，受益于下游汽车产业链景气恢复，新能源和高端市场需求持续释放，公司多种产品销量持续增长，叠加新产品、新技术升级赋能，市场开拓加速推进，产品和客户结构优化调整，降本增效力度增强，使得公司毛利率稳步提高，盈利水平进一步提升 [7] 定点项目情况 - 2024年2月2日公司公告子公司新泰车轮收到某国际汽车制造商铝合金车轮项目的定点合同，预计2025年9月开始量产，项目生命周期四年，累计销售总额约19.4亿元 - 2024年2月6日公司公告子公司天津立中收到某国际头部车企畅销车型铝合金车轮项目的定点通知，预计2025年中期开始量产，项目生命周期三年，累计销售总额约2.5亿元 [7] 盈利预测 - 预计公司2023 - 2025年营业收入分别为236.79/297.44/365.93亿元，归母净利润分别为6.02/9.07/11.86亿元，对应PE16.21/10.76/8.23倍 [8] 主要财务指标 |指标|2022|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益（元）|0.80|0.96|1.45|1.89| |每股净资产（元）|9.29|10.48|11.90|13.79| |每股经营现金流（元）|0.39|1.09|0.71|0.64| |每股股利（元）|0.08|0.08|0.00|0.00| |P/E（倍）|30.94|16.21|10.76|8.23| |P/B（倍）|2.66|1.49|1.31|1.13| |P/S（倍）|0.45|0.41|0.33|0.27| |EV/EBITDA（倍）|19.54|11.38|9.15|7.81| |股息率（%）|0.3%|0.5%|0.0%|0.0%| |毛利率（%）|9.5%|9.7%|10.0%|10.1%| |净利润率（%）|2.3%|2.6%|3.1%|3.3%| |净资产收益率（%）|8.6%|9.2%|12.2%|13.7%| |资产回报率（%）|2.9%|3.2%|4.3%|5.0%| |投资回报率（%）|4.6%|5.2%|6.5%|7.4%| |营业收入增长率（%）|14.7%|10.8%|25.6%|23.0%| |EBIT增长率（%）|-6.9%|33.5%|36.1%|27.6%| |净利润增长率（%）|9.4%|22.3%|50.6%|30.7%| |资产负债率（%）|64.9%|63.7%|63.2%|62.4%| |流动比率|1.4|1.4|1.4|1.5| |速动比率|0.9|1.0|1.0|1.0| |现金比率|0.3|0.3|0.3|0.3| |应收帐款周转天数|57.9|56.3|51.0|49.4| |存货周转天数|64.1|65.1|59.8|57.9| |总资产周转率|1.4|1.3|1.5|1.6| |固定资产周转率|7.8|7.4|8.9|10.5| [11] 现金流量表（百万元） |项目|2022|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|492|602|907|1,186| |少数股东损益|9|19|24|33| |非现金支出|426|431|499|532| |非经营收益|166|298|319|348| |营运资金变动|-851|-668|-1,304|-1,700| |经营活动现金流|242|681|445|399| |资产|-1,251|-507|-778|-688| |投资|-335|-26|-24|-24| |其他|-52|206|-21|-21| |投资活动现金流|-1,637|-327|-823|-734| |债权募资|2,347|625|810|891| |股权募资|4|149|-18|0| |其他|-760|-185|-297|-325| |融资活动现金流|1,591|589|496|565| |现金净流量|272|915|118|230| [1] 资产负债表（百万元） |项目|2022|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|2,311|3,226|3,343|3,574| |应收账款及应收票据|3,914|4,274|5,054|6,109| |存货|3,665|4,059|4,831|5,758| |其它流动资产|1,910|1,956|2,249|2,626| |流动资产合计|11,800|13,514|15,478|18,068| |长期股权投资|110|135|158|182| |固定资产|3,213|3,204|3,448|3,552| |在建工程|741|775|768|774| |无形资产|612|650|688|726| |非流动资产合计|5,145|5,167|5,469|5,648| |资产总计|16,945|18,681|20,947|23,716| |短期借款|5,671|6,216|6,903|7,543| |应付票据及应付账款|1,533|1,732|2,153|2,654| |预收账款|0|0|0|0| |其它流动负债|1,452|1,505|1,626|1,785| |流动负债合计|8,657|9,454|10,682|11,981| |长期借款|2,059|2,171|2,294|2,545| |其它长期负债|285|267|267|267| |非流动负债合计|2,345|2,437|2,561|2,812| |负债总计|11,002|11,891|13,243|14,793| |实收资本|617|626|626|626| |普通股股东权益|5,730|6,558|7,448|8,634| |少数股东权益|213|232|256|289| [11] 利润表（百万元） |项目|2022|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|21,371|23,679|29,744|36,593| |营业成本|19,339|21,372|26,758|32,904| |毛利率（%）|9.5%|9.7%|10.0%|10.1%| |营业税金及附加|73|97|115|145| |营业税金率（%）|0.3%|0.4%|0.4%|0.4%| |营业费用|239|261|329|404| |营业费用率（%）|1.1%|1.1%|1.1%|1.1%| |管理费用|482|497|595|695| |管理费用率（%）|2.3%|2.1%|2.0%|1.9%| |研发费用|663|735|913|1,128| |研发费用率（%）|3.1%|3.1%|3.1%|3.1%| |EBIT|721|962|1,310|1,671| |财务费用|160|248|264|292| |财务费用率（%）|0.8%|1.0%|0.9%|0.8%| |资产减值损失|-13|0|0|0| |投资收益|-31|-8|-21|-21| |营业利润|540|714|1,045|1,379| |营业外收支|-3|0|0|0| |利润总额|537|714|1,045|1,379| |EBITDA|1,108|1,393|1,809|2,203| |所得税|36|93|114|160| |有效所得税率（%）|6.7%|13.0%|10.9%|11.6%| |少数股东损益|9|19|24|33| |归属母公司所有者净利润|492|602|907|1,186| [11] 股票数据 - 总股本626.02百万股，流通A股529.17百万股，52周内股价区间13.29 - 34.57元，总市值9,765.91百万元，总资产18,981.05百万元，每股净资产10.27元 [18]