报告公司投资评级 - 增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 公司2023年业绩预告归母净利润亏损4.8 - 6.2亿元，同比下降512.3% - 374.0%；扣非净利润亏损2.8 - 3.8亿元，同比减亏；2023Q4归母净利润亏损4.0 - 5.4亿元，扣非净利润亏损2.3 - 3.3亿元 [2] - 2023年费用同比增加、投资收益同比减少致利润下滑，原因包括计提售后服务费使销售费用增加、增加计提折旧费用使管理费用增加、2023年投资收益大幅减少、部分储能海外合同未按时交付使营业外支出增加 [3] - 下调公司盈利预测，预计2023 - 2025年归母净利润分别为 - 5.6、1.1、3.1亿元（之前2023 - 2024年预测值为2.8、4.9亿元），对应2024 - 2025年PE估值57、20倍；考虑股价已反映亏损扩大影响且海外订单增加，维持“增持”评级 [4] - 2023Q4以来储能新增订单超900MWh，公司分别在2023年10月和2024年1月与美国客户签订2笔储能项目订单，含储能系统917MWh和储能PCS200MW；将在珠三角地区投建生产基地，投资总额不超9.5亿元，达产后BESS产能预计达14GWh，PCS产能预计达5GW，有望提升综合实力 [13] 根据相关目录分别进行总结 公司财务指标 - 资产负债表方面，2022 - 2025E货币资金从11.18亿元增至20.44亿元，应收账款从13.66亿元增至25.38亿元等；负债合计从81.03亿元增至134.68亿元；归属母公司所有者权益2022年为6.49亿元，2023E - 2025E为负数 [6] - 利润表方面，2022 - 2025E营业收入从35.39亿元增至68.15亿元，营业成本从26.05亿元增至50.70亿元等；净利润2022年为 - 1.19亿元，2023E为 - 6.19亿元，2024E为1.20亿元，2025E为3.41亿元 [6] - 现金流量表方面，2022 - 2025E经营活动现金流分别为4.44亿元、 - 1.83亿元、4.05亿元、6.65亿元等 [6] - 主要财务比率方面，成长能力上营业收入增长率2023E - 2025E分别为25.0%、26.2%、22.1%；获利能力上毛利率2022 - 2025E分别为26.4%、24.1%、25.9%、25.6%；偿债能力上资产负债率2022 - 2025E分别为92.1%、102.1%、103.2%、102.4%；营运能力上总资产周转率2022 - 2025E分别为0.4、0.4、0.5、0.5 [6] 公司盈利预测及估值 - 2021A - 2025E营业收入从31.98亿元增至68.15亿元，增长率分别为 - 4%、11%、25%、26%、22%；净利润2021A为 - 6.65亿元，2022A为 - 1.01亿元，2023E为 - 5.57亿元，2024E为1.08亿元，2025E为3.07亿元，增长率分别为 - 459%、85%、 - 450%、119%、184% [11] - 每股收益2022 - 2025E分别为 - 0.06元、 - 0.34元、0.07元、0.18元；P/E2022 - 2025E分别为 - 60.7、 - 11.0、56.9、20.0；P/B2022 - 2025E分别为9.5、 - 31.4、 - 16.6、 - 17.9 [11]