报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3][37] 报告的核心观点 - 公司2023 Q1 - 3实现营收4.0亿元，同比+25.1%；扣非净利0.6亿元，同比+41.0%，Q3单季度营收和扣非净利同比分别增长11.6%和9.6%，增长趋势延续 [3][15] - 产能陆续释放，份额有望扩张，新建年产50万台涡旋压缩机项目计划2026年完全达产；通过直销+经销+OEM全面布局海外市场，2023H1境外收入0.9亿元，同比+110.5%，占比提升至36.2%，外销高增趋势有望延续 [3][34] - 制冷涡旋式压缩机迎国产替代机遇，公司产品在多领域有看点，预计2023 - 2025年收入分别为5.93、7.74、9.87亿元，增速分别为32.4%、30.5%、27.4%，归母净利润分别为1.00、1.48、1.96亿元，增速分别为42.4%、47.2%、32.5% [3][37] 根据相关目录分别进行总结 国产涡旋压缩机龙头，Q3增长趋势延续 - 公司是首家制冷涡旋式压缩机技术层面打破外资垄断、具备稳定供货能力的中国企业，产品性价比优势明显，国产替代加速，国内市场CR5从2015年的96.1%下降至80.3%，2022年公司市占率提升至5.6% [9][15] - 2023 Q1 - 3公司营收和扣非净利同比分别增长25.1%和41.0%，Q3单季度营收和扣非净利同比分别增长11.6%和9.6% [3][15] 产能扩张持续，外销打开空间 - 2020 - 2022年公司产能利用率分别为96.65%、118.60%、128.35%，2023年以IPO募资1.7亿元用于新建年产50万台涡旋压缩机项目，2021年自筹资金启动，2022年完成建设，计划2026年完全达产 [34] - 公司突破恩布拉科、泰康等大客户，在成熟和新兴市场均有布局，2023H1境外收入0.9亿元，同比+110.5%，占比较2022全年提升6.6 pp至36.2%，外销高增趋势有望延续 [3][34] 投资建议：国产替代逻辑清晰，首次覆盖，给予“买入”评级 - 制冷涡旋式压缩机迎国产替代机遇，公司产品在热泵、空调、冷冻冷藏、车用等多领域有看点 [3][37] - 预计2023 - 2025年收入分别为5.93、7.74、9.87亿元，增速分别为32.4%、30.5%、27.4%，归母净利润分别为1.00、1.48、1.96亿元，增速分别为42.4%、47.2%、32.5%，对应PE分别为23.17、15.74、11.87x，首次覆盖给予“买入”评级 [3][37] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表显示2022 - 2025E流动资产、固定资产等资产项目及流动负债、非流动负债等负债项目的变化情况 [21] - 利润表显示2022 - 2025E营业收入、营业成本、营业利润等项目的变化情况 [21] - 现金流量表显示2022 - 2025E经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流及现金净增加额的变化情况 [40] - 主要财务指标包括收入同比、净利润同比、毛利率、ROE等在2022 - 2025E的情况 [27][41]