投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 公司2023年收入预计约59.86亿元，同比增长约49.4%；归母净利润不低于4.5亿元，同比增长不低于812.8% [2] - 23H2收入约31.06亿元，同比增长约47.5%；归母净利润不低于2.28亿元，同比扭亏为盈 [2] - 门店扩张带动收入增长，23年底在营餐厅总数从556间增长至726间，23H2净增加105家 [2] - 23年归母净利率预计为7.5%，较22年的1.2%显著提升 [2] - 公司开启加盟模式，太二酸菜鱼和山的山外面酸汤火锅自2024年2月3日起开放加盟 [2] - 加盟政策灵活，太二每家店需缴纳25万元加盟费、10万元保证金、25万元新店服务支持费 [3] 财务数据 - 2023-2025年归母净利润预测分别为4.52/6.61/8.32亿元，较前期分别下调15%/26%/29% [3] - 2023-2025年EPS分别为0.31/0.46/0.58元，当前股价对应2023-2025年PE分别为15x/10x/8x [3] - 2023年总收入预计为59.86亿元，2024年预计为78.49亿元，2025年预计为95.50亿元 [4] - 2023年净利润预计为4.52亿元，2024年预计为6.61亿元，2025年预计为8.32亿元 [4] 门店与经营 - 23H2开店数环比提速，但收入同比增速环比放缓，主要系消费疲软下餐饮行业出现消费降级 [2] - 23H2公司加大打折促销力度，导致客单价下滑 [2] - 23H2归母净利率7.3%，环比23H1下降0.4pcts，主要系促销力度加大及开店费用增加 [2] 加盟模式 - 太二加盟区域包括中国新疆、西藏及台湾地区，中国内地的机场、高铁站等交通枢纽，澳大利亚及新西兰 [2] - 新品牌"山外面"加盟区域为中国指定购物中心，自2025年2月3日起全面开放加盟 [2] - 加盟商需提供300万元以上现金或2000万元可变现资产证明，并提供资产流水证明 [3] 市场数据 - 总股本14.37亿股，总市值73.12亿港元 [6] - 一年最低/最高股价为4.42/21.13元，近3月换手率为56.37% [6] 收益表现 - 1M相对收益为-7.01%，3M为-12.43%，1Y为-54.74% [8] - 1M绝对收益为1.71%，3M为-17.29%，1Y为-72.76% [8]