报告公司投资评级 - 2024年2月26日评级为“买入（维持评级）” [23] - 2023年7月5日评级为“增持”，市价66.76元，目标价73.20 - 73.20元 [15] - 2023年8月20日评级为“买入”，市价66.17元 [15] - 2023年10月29日评级为“买入”，市价56.86元 [15] 报告的核心观点 - 订单交付延迟致23年业绩略低于预期，看好24年业绩重回高增长，随着频域类新品持续放量，公司收入有望在24年重回高增长 [8] - 产品矩阵持续完善，频域新品助力公司实现多元化成长，信号发生器订单快速增长，频谱分析仪新产品逐步导入下游用户测试及试用并形成订单 [9] - 重视研发投入，盈利水平维持高位，23年公司实现收入2.54亿元（同比+15%）、归母净利润0.87亿元（同比+7%），拳头产品市占率维持高位，下游应用场景不断丰富 [24] - 预计2023 - 2025年公司营业收入为2.53/3.34/4.44亿元，归母净利润为0.87/1.25/1.68亿元，对应PE为43/30/22X，给予“买入”评级 [25] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 23Q4公司单季度收入、利润下滑主要系部分订单交付不及预期 [8] 产品情况 - 信号发生器方面，射频微波信号发生器持续获下游客户认可，订单快速增长 [9] - 频谱分析仪方面，23年1月发布新款频谱分析仪（频率范围覆盖44GHz），新产品频谱/矢量信号分析仪逐步导入各下游用户测试及试用并形成一定订单 [9] - 无线信道仿真仪为公司拳头产品，预计22年该产品收入达1.61亿元，公司在该领域处于国内龙头，市场占有率稳步提升，23年以来在卫星通信、半导体、终端测试市场持续形成重要突破，高性能型号产品出货量持续增加 [24] 研发与盈利 - 23Q1 - Q3公司研发费用为4207.3万元，同比+65.23%，长期高研发投入保证公司长期护城河，23年公司净利率达到34%，维持较高水平 [25] 盈利预测 - 预计2023 - 2025年公司营业收入为2.53/3.34/4.44亿元，归母净利润为0.87/1.25/1.68亿元，对应PE为43/30/22X [25] 公司基本情况 |项目|2021|2022|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|163|220|253|334|/| |营业收入增长率|25.12%、35.28%|/|14.91%|32.08%|32.71%| |归母净利润(百万元)|/|81|87|125|/| |归母净利润增长率|13.03%、60.23%|/|6.78%|44.54%|33.76%| |摊薄每股收益(元)|0.805|0.967|1.033|1.493|1.997| |每股经营性现金流净额|0.29|0.60|1.18|1.04|/| |ROE(归属母公司)(摊薄)|28.15%|9.15%|9.23%|12.35%|15.03%| |P/E|0.00|59.97|43.45|30.06|22.47| |P/B|0.00|5.49|4.01|3.71|/| [26] 三张报表预测摘要 - 主营业务收入2020 - 2025E分别为130、163、220、253、334、444百万元，增长率分别为25.1%、35.3%、14.9%、32.1%、32.7% [28] - 详细列示了损益表、资产负债表、现金流量表各项目在2020 - 2025E的数据及相关比率分析 [28] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |买入|0|3|4|5|16| |增持|0|0|1|1|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.00|1.20|1.17|1.00| [29] - 评分对应关系为1.00 =买入；1.01 - 2.0 =增持 ；2.01 - 3.0 =中性；3.01 - 4.0 =减持 [30]