报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [13][20] 报告的核心观点 - 公司发布2023年业绩快报，业绩符合预期，银屑病数据优异有望2024H1获批，AS已于2024年1月NDA，多管线进入关键期，未来增长动能强劲 [13] - 考虑多款产品进入临床及核心产品进入关键临床加大研发费用，下调2023 - 25年EPS，但根据DCF估值法，维持目标价43.66元，维持“增持”评级 [13] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2022 - 2025E营业收入分别为39、1、85、319百万元，同比变化-99%、155%、6893%、277% [13] - 2022 - 2025E经营利润分别为-294、-551、-757、-864、-607百万元，同比变化13%、-87%、-37%、-14%、30% [13] - 2022 - 2025E净利润（归母）分别为-322、-576、-801、-727、-522百万元，同比变化14%、-79%、-39%、9%、28% [13] - 2022 - 2025E每股净收益分别为-0.88、-1.57、-2.19、-1.98、-1.42元 [13] 产品进展 - GR1501银屑病适应症入组420例，分析中GR1501组和安慰剂组12w - PASI 75分别为90.7%和8.6%，PGA 0/1分别为74.4%和3.6%，随访52周52w - PASI 75为96.5%，复发率仅0.4%，预计2024H1获批上市；强直性脊柱炎于2024年1月递交NDA并获CDE受理，预计2025年获批上市 [13] - 成人中重度AD已于2023.12进入III期，自发性荨麻疹、GR1802（IL - 4Rα单抗）均已完成II期入组，新适应症过敏性鼻炎于2024.2获批IND [13] - 2024H2 GR1801（狂犬病双抗）可递交NDA；GR2001（破伤风单抗）已完成II期临床入组；GR2002（TSLP双抗）于2023.9完成I期入组；GR2102（RSV单抗）于2024.2获批IND [13] 交易数据 - 52周内股价区间26.10 - 40.85元，总市值12,320百万元，总股本/流通A股367/89百万股，流通股比例24%，日均成交量2.70百万股，日均成交值95.13百万元 [13] 资产负债表摘要 - 股东权益2,958百万元，每股净资产8.07元，市净率4.2，净负债率-82.01% [13]