投资评级 - 报告对海泰新光（688677.SH）维持"买入"评级 [11] 核心观点 - 报告认为公司业绩符合预期 新订单和整机业务将驱动业绩迎来拐点 [1] - 海外大客户新品推广顺利 新订单签署有望落地 将驱动公司业绩重回高增长 [11] - 国内业务增长势头强劲 三大渠道下整机产品有望齐步攀升 [11] 财务表现 - 2023年公司预计实现营业收入4.71亿元 同比下降1.31% [11] - 2023年预计实现归母净利润1.46亿元 同比下降20.07% [11] - 2024年预计营业收入6.52亿元 同比增长38.6% [7] - 2024年预计归母净利润2.55亿元 同比增长75% [11] - 2025年预计营业收入8.52亿元 同比增长30.5% [7] - 2025年预计归母净利润3.32亿元 同比增长30.1% [7] 盈利能力指标 - 2023年预计毛利率63.4% 净利率30.8% [7] - 2024年预计毛利率64.2% 净利率38.9% [7] - 2025年预计毛利率64.4% 净利率38.8% [7] - 2023年预计ROE为10.8% 2024年预计提升至16.1% [7] - 2023年预计ROIC为10.0% 2024年预计提升至16.5% [7] 业务发展 - 海外大客户史赛克2023年9月正式推出下一代SPY手术摄像平台 有望带动相关镜体、光源等采购需求提升 [11] - 公司共为大客户提供12种型号的镜体 大客户原有订单有部分已完成或接近完成 [11] - 2023年公司内窥镜产品国内业务增长势头强劲 同比增长约85% [11] - 公司自主品牌二代整机完成注册 参股子公司国药新光一个产品型号也顺利获批 [11] - 公司正在与多家经销商展开洽谈合作 预计2024年有望全面推广 [11] - 三代整机已进入规划设计阶段 未来有望成为驱动公司整体业绩增长的重要动力 [11] 估值指标 - 当前股价51.62元对应2023年市盈率43倍 [11] - 2024年预计市盈率25倍 2025年预计市盈率19倍 [11] - 当前市净率5倍 2024年预计降至4倍 [7]