报告公司投资评级 - 维持“买进”评级 [5][12] 报告的核心观点 - 2023年全球半导体行业景气弱势，报告研究的具体公司稳健经营，营收和归母净利润均稳步增长，扣非归母净利润同比微增，增幅低于营收增幅，主要受期间费用变动影响 [4] - 考虑股权激励费用影响，略下修盈利预测，预计公司2023 - 2025年分别实现归母净利润3.87/5.03/6.48亿元，折合EPS为3.91/5.08/6.54元，目前A股股价对应的PE为38/29/23倍，估值偏低 [5] - 公司发布2023年业绩快报，预计实现营收12.38亿元，yoy+14.98%；归母净利润3.87亿元，yoy+28.32%；扣非归母净利润为3.12亿元，yoy+3.89%，业绩符合预期 [11] - 公司是国内CMP抛光液龙头企业，业绩稳健增长，市占率持续提升，各产品平台协同发展，产业链不断丰富，成长动力充足 [12] - 公司立足CMP抛光液，持续丰富产品品类，形成四大核心技术平台，看好其成长为平台型的半导体材料企业 [13] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 产业别为电子，2024年2月26日A股股价147.01元，上证指数2977.02，股价12个月高/低为219.45/117.7，总发行股数9907万股，A股数9907万股，A股市值145.64亿元，主要股东为Anji Microelectronics Co., Ltd.（持股30.91%），每股净值21.21元，股价/账面净值6.93 [3] - 股价一个月、三个月、一年涨跌分别为4.3%、 - 16.2%、 - 1.2%，2023年2月28日和8月30日评级均为买进 [3] 合并损益表 |项目|2021（百万元）|2022（百万元）|2023E（百万元）|2024E（百万元）|2025E（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|687|1077|1238|1682|2036| |经营成本|336|493|505|657|763| |研发费用|153|161|204|277|336| |营业税金及附加|1|1|2|2|2| |销售费用|29|34|45|62|75| |管理费用|60|69|95|128|140| |财务费用|8|-27|10|19|23| |资产减值损失|-3|-6|5|5|6| |投资收益|9|1|6|7|8| |营业利润|133|339|436|566|729| |营业外收入|0|0|0|0|0| |营业外支出|1|0|0|0|0| |利润总额|132|339|436|566|729| |所得税|7|38|49|63|81| |归属于母公司股东权益|125|301|387|503|648|[1] 合并资产负债表 |项目|2021（百万元）|2022（百万元）|2023E（百万元）|2024E（百万元）|2025E（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|333|329|357|511|783| |应收账款|178|238|250|299|359| |存货|230|366|384|461|553| |流动资产合计|996|1146|1423|1778|2274| |长期股权投资|40|74|122|178|261| |固定资产|255|242|290|310|332| |在建工程|111|192|183|201|221| |非流动资产合计|676|902|1154|1368|1645| |资产总计|1672|2048|2577|3146|3919| |流动负债合计|332|377|453|532|627| |非流动负债合计|139|149|215|203|232| |负债合计|471|526|668|734|859| |股东权益合计|1201|1522|1909|2412|3059| |负债及股东权益合计|1672|2048|2577|3146|3919|[1] 合并现金流量表 |项目|2021（百万元）|2022（百万元）|2023E（百万元）|2024E（百万元）|2025E（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动产生的现金流量净额|143|239|287|344|396| |投资活动产生的现金流量净额|-33|-257|-385|-346|-312| |筹资活动产生的现金流量净额|-32|6|125|156|188| |现金及现金等价物净增加额|-5|-1|27|154|272|[1] 盈利相关数据 |项目|2021|2022|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |纯利（百万元）|125|301|387|503|648| |同比增减（％）|-18.77%|140.99%|28.49%|29.86%|28.75%| |每股盈余（元）|2.35|4.04|3.91|5.08|6.54| |同比增减（％）|-18.94%|71.69%|-3.11%|29.86%|28.75%| |A股市盈率（X）|62.55|36.43|37.60|28.96|22.49| |股利（元）|0.319|0.42|0.5|0.7|0.9| |股息率（％）|0.22%|0.29%|0.34%|0.48%|0.61%|[6] 产品组合 - 化学机械抛光液占比87.9%，光刻胶去除剂占比11.3%，其他占比0.7% [11]