报告评级和核心观点 - 报告给予江苏金租(600901.SH)买入评级,预计2023-2024年归属净利润分别为27.2、30.1亿元,对应PB分别为1.29、1.17倍 [5] - 报告认为江苏金租在强监管周期下有望实现市场份额稳定扩张,低利率环境有利于息差扩大稳定盈利水平 [5] 公司业绩表现 - 江苏金租近10年来业绩保持两位数以上增长,2012-2022年归母净利润CAGR达20.2%,营业收入CAGR达19.9% [22][23] - 公司2023年前三季度实现归母净利润20.4亿元,同比增长11.8% [22] - 公司股息率2020-2022年分别为5.4%、6.9%、6.4%,显著高于可比租赁同业和银行均值 [22][25] 盈利能力和风控能力 - 公司ROE水平2021-2023Q3分别为15.0%、15.8%、12.3%,显著高于可比银行和租赁同业 [26][27][28] - 公司杠杆水平较低,2023Q3末为6.9,ROA为1.8%,明显优于可比银行和租赁同业 [26][27][28] - 公司净息差长期维持在较高水平,2022-2023Q3逆市提升,不良率低于1%,展现出强大的盈利能力和风控能力 [31][33][34][36] 业务转型和风控体系 - 公司自2014年起转型小微客户,至2021年小微型及个人客户应收租赁款占比达69.4% [49][50][51] - 公司持续向能源环保、交通运输和高端装备等行业转型,2023H1末这三大板块占比分别为21.1%、18.2%和10.6% [52][53] - 公司采用"租赁物+承租人+厂商"三位一体的风险防控体系,通过与厂商合作构建全产业链风控,有效控制不良率 [70][71][72][73] 科技赋能和线上渠道 - 公司打造了以设备为中心的线上化获客渠道,通过"乐租"系列App实现线上营销和流程自动化 [79] - 公司建立了烽火预警和智管万物系统,对承租人和租赁物进行全方位风险监控 [81]