公司概览 - 公司为中国领先的电磁屏蔽及导热解决方案服务商,自1993年成立以来业务从电子辅料产品生产逐步过渡到电磁屏蔽材料、导热散热材料等领域 [14] - 公司拥有产品研发创新和客户服务两大核心优势,是华为在服务器、通信设备等领域的重要合作伙伴 [16][17][18][22] - 2023H1,华为客户收入占比约18%,预计未来将有所增长 [5] 服务器业务 - 公司向华为、超聚变等客户提供服务器散热及电磁屏蔽等产品,其中昆山品岱在风冷散热领域技术领先,获得客户广泛认可 [43] - 公司布局服务器液冷/虹吸(单相/双相)散热技术,具备导热相变材料配方优势,有望受益于AI算力需求推动的液冷散热市场规模提升 [45][46][47] 通信业务 - 公司与华为、中兴等优质客户合作,研发3D VC等创新热管理技术,有望用于服务器等场景,未来量产后有望提升产品价值 [49][50] - 5G、云计算等技术发展将带动电磁屏蔽、导热散热等产品需求,公司有望受益 [51] 智能硬件及新能源业务 - PC业务方面,公司超薄风扇技术优势突出,AIPC发展有望带来散热及电磁屏蔽需求增量 [64][65][66] - 手机业务受益于华为Mate60等产品销量复苏,以及不锈钢VC渗透率提升,有望实现销量和单机价值量双提升 [73][74][75] - 新能源汽车、光伏储能等业务受益于下游市场快速发展,公司有望持续受益 [80][81][82] 盈利预测与风险提示 - 我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.27/4.22/6.07亿元,维持"买入"评级 [86] - 主要风险包括下游行业需求不及预期、AI大模型发展不及预期、新能源发展不及预期、原材料价格波动等 [87][88][89][90]