[报告公司投资评级] 维持"买入"评级 [报告的核心观点] 1. 新澳股份是全球毛纺纱龙头企业,深耕毛纺纱行业30余年,近年来通过设立宁夏新澳和收购英国邓肯等方式扩展羊绒纱线业务,实现了多元化发展。[2][3][23] 2. 公司具有全球化营销渠道布局和国内外相对优势,产品品质和品牌优势突出,性价比和服务优势明显。[4][68][79][86] 3. 公司未来将继续扩大毛精纺纱产能,同时羊绒纱线业务有望在产能利用率提升下实现高增长。[91][99][100][103] [毛纺纱业务总结] 1. 公司是全球毛纺纱龙头,拥有约13万锭的毛精纺纱产能,占据国内第一、全球第二的市场地位。[3][49] 2. 毛精纺纱业务营收由量价共同驱动,公司将持续扩大产能,预计2023-2027年产能规模CAGR约为10%。[90][91][92][93][94][95] 3. 公司产品定位中高端市场,与全球约5000家客户、500余家中高端服装品牌合作,具有较强的品牌和产品优势。[11][79][80] [羊绒业务总结] 1. 公司2019年设立宁夏新澳羊绒,2020年收购英国邓肯,快速拓展羊绒纱线业务。[23][103][107] 2. 宁夏新澳羊绒业务2020-2022年营收/净利润CAGR分别高达128%/81%,未来满产下有90%/274%的增长空间。[103][104][105][106] 3. 英国邓肯是高端羊绒纱线制造商,未来有望与公司形成优势互补。[107][108][109] [行业发展] 1. 毛纺行业持续出清,行业龙头如新澳逆势扩产成为全球翘楚。[48][49] 2. 毛纺行业需求相对稳定,受益于户外运动和可持续发展理念的崛起。[52][53][54][55] 3. 羊绒行业供给稳定,格局较为集中,新澳位居国内第二、全球第三的羊绒纱线产能。[61][62][63][64][66] [风险提示] 1. 产能扩张不及预期 2. 终端服装零售恢复不及预期 3. 原材料价格大幅波动 4. 汇率波动 5. 盈利预测假设不成立或不及预期[110][111][112][113][114][115]