报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持该评级，6 个月目标价 391 元，2024 年 2 月 26 日股价为 327.30 元 [1] 报告的核心观点 - 石头科技 2023 年业绩良好，收入和归母净利润大幅增长，Q4 单季度内外销收入快速增长，虽实际业绩略低于预告中值但收入延续增长态势 [1] - 国内市场发布新品有望提升产品竞争力和内销份额，外销延续高景气，销售均价有望提升且 24Q1 有望在低基数下较快增长 [2] - Q4 单季度盈利能力同比提升，净利率提升得益于产品结构升级、收入规模扩大摊薄固定费用和非经常性损益增加 [2] - 石头领先的产品力是收入增长基础，精简 SKU 和优秀经营管理能力使其维持领先盈利能力，预计 2024 - 2025 年 EPS 分别为 17.00/18.69 元，维持买入 - A 评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 总市值和流通市值均为 430.3258 亿元，总股本和流通股本均为 1.3148 亿股，12 个月价格区间为 245.0 - 386.5 元 [1] - 1 个月、3 个月、12 个月相对收益分别为 5.5%、14.2%、3.8%，绝对收益分别为 9.1%、11.8%、 - 11.1% [1] 财务数据 - 2021 - 2025E 主营收入分别为 58.371 亿元、66.287 亿元、86.538 亿元、100.512 亿元、113.736 亿元 [1] - 2021 - 2025E 净利润分别为 14.025 亿元、11.835 亿元、20.542 亿元、22.35 亿元、24.571 亿元 [5] - 2021 - 2025E 每股收益分别为 10.67 元、9.00 元、15.62 元、17.00 元、18.69 元 [5] 国内市场情况 - 2023Q4 石头扫地机国内线上销售额同比增长 35%，量同比增长 38%，均价同比下降 2%，销售额份额同比增加 3pct 至 23% [2] - 2024 年开年以来，24W1 - W7 石头扫地机线上销售额同比下降 8%，销售额份额同比下降 2.1pct，主要因进入销售淡季且新品未发布 [2] - 2 月 18 日发布 P10S 系列新品和新款洗地机产品 A20 Air，产品竞争力增强，内销份额有望提升 [2] 海外市场情况 - 石头 2024 年 1 月全球搜索热度值同比增长 8%，2023Q4 同比增长 12%，海外市场关注度持续提升 [2] - 2024 年 1 月 CES 展会发布海外新品，增加机械臂功能，价格提升，短期海外销售均价有望继续提升 [2] - 23Q1 外销增速较低，24Q1 有望在低基数下较快增长 [2] 盈利能力情况 - 2023Q4 单季度归母净利润同比增长 111.3%，归母净利率同比增加 8.7pct，环比下降 3.4pct [2] - Q4 净利率提升原因包括产品结构升级、收入规模扩大摊薄固定费用、非经常性损益增加，Q4 非经常性损益约 1.2 亿元，同比增加 1.3 亿元 [2]