报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，给予公司2024年17倍PE，对应目标价12.07元 [7][12][15] 报告的核心观点 - 公司2023年营收符合预期，Q4盈利短期承压，小幅下调2023 - 2025年EPS预测至0.53/0.71/0.85元，下调目标价至12.07元，维持“增持”评级 [12] - 2023全年营收21.79亿元/+11.2%，归母净利润2.22亿元/+5.2%；23Q4营收6.33亿元/同比+10.4%/环比+10.6%，归母净利润0.46亿元/同比 - 18.7%/环比 - 26.2%，盈利承压受费用投放提升影响，看好24Q1营收利润改善 [12] - 公司推进自有品牌国内市场拓展，弥补海外订单下滑影响，自主品牌有质量背书和强质价比优势，爆款UX7获618京东榜单TOP1，海外代工业务有望改善 [12] - 公司抖音渠道打法成熟，双十一智能马桶订单量排名第二，线下以零库存直销模式扩张经销网点，线下渠道高增可期 [12] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2021A|2022A|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1,868|1,960|2,179|2,659|3,058| |(+/-)%|45%|5%|11%|22%|15%| |经营利润（EBIT，百万元）|150|184|238|320|387| |(+/-)%|24%|23%|29%|35%|21%| |净利润（归母，百万元）|139|211|222|296|356| |(+/-)%|22%|51%|5%|34%|20%| |每股净收益（元）|0.33|0.50|0.53|0.71|0.85| |每股股利（元）|0.15|0.20|0.21|0.28|0.34|[1] 利润率和估值指标 |项目|2021A|2022A|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营利润率(%)|8.0%|9.4%|10.9%|12.0%|12.6%| |净资产收益率(%)|7.9%|10.9%|10.7%|13.1%|14.4%| |投入资本回报率(%)|7.5%|8.4%|10.1%|12.4%|13.7%| |EV/EBITDA|14.55|10.81|12.60|9.60|8.24| |市盈率|30.31|20.03|19.03|14.25|11.87| |股息率(%)|1.5%|2.0%|2.1%|2.8%|3.3%|[1] 升幅情况 |升幅(%)|1M|3M| | ---- | ---- | ---- | |绝对升幅|-6%|-12%| |相对指数|-9%|-4%|[3] 52周内价格及市值 - 52周内价格范围7.88 - 13.07元，市值4,241百万元 [5] 交易数据及资产负债表 |项目|详情| | ---- | ---- | |52周内股价区间（元）|7.88 - 13.07| |总市值（百万元）|4,241| |总股本/流通A股（百万股）|418/261| |流通B股/H股（百万股）|0/0| |流通股比例|62%| |日均成交量（百万股）|3.74| |日均成交值（百万元）|37.59| |股东权益（百万元）|2,036| |每股净资产|4.87| |市净率|2.1| |净负债率|-53.98%|[13] EPS情况 |季度|2022A|2023E| | ---- | ---- | ---- | |Q1|0.09|0.10| |Q2|0.11|0.18| |Q3|0.17|0.15| |Q4|0.14|0.10| |全年|0.50|0.53|[13] 可比公司估值表 |代码|简称|2024年2月26日收盘价|2023EEPS|2024EEPS|2025EEPS|2023EPE|2024EPE|2025EPE| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |603385.SH|惠达卫浴|5.91|0.05|0.63|0.76|118.67|9.36|7.78| |603992.SH|松霖科技|16.69|0.88|1.09|1.34|18.87|15.28|12.49| |001322.SZ|箭牌家居|10.10|0.54|0.66|0.79|18.85|15.40|12.81| |平均|-|-|0.49|0.79|0.96|52.13|13.35|11.03|[29]