报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [15] 报告的核心观点 - 公司是激光显示领域龙头企业，ALPD技术独具特色且壁垒深厚 23年以来公司B端业务持续修复，同时车载业务持续拓展，后续有望打造新增长曲线 根据公司的业绩快报，适当增加了研发费用的投入，预计公司23 - 25年归母净利润分别为1.02/1.2/1.43亿元（前值1.59/3.06/3.62亿元），对应PE分别为87x/74x/62x，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 23年实现营收22.2亿元，同比 - 12.77%；实现归母净利润1.02亿元，同比 - 14.63% 其中23Q4实现营收5.7亿元，同比 - 14.9%；实现归母净利润 - 0.27亿元，同比 - 194.7% [12] 各业务表现 - 收入端，受消费电子市场短期波动影响，家用核心器件业务及C端产品收入有所下降 车载光学业务获多个高质量前装定点，2023年12月首个定点车型问界M9正式落地 国内电影市场向好，推动影院核心器件业务高质量发展，23年影院放映服务业务营收3.69亿元，同比增长37.24%；截至2023年12月31日，ALPD激光光源放映解决方案国内安装量突破2.95万套 [5] 利润端影响因素 - 为保持技术领先性和提升核心竞争力，加大车载光学等业务研发投入，研发费用同比增加 考虑消费电子迭代等因素，存货跌价准备计提增加 23年对外投资的参股公司业绩亏损加大，导致投资损失同比增加，且长期股权投资测试有减值迹象，预计计提减值损失，全年预计业绩同比下滑 [13] 财务数据和估值 |项目|2021|2022|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|2,498.23|2,541.14|2,216.60|2,444.98|2,665.96| |增长率(%)|28.19|1.72|(12.77)|10.30|9.04| |EBITDA(百万元)|620.40|465.54|209.90|251.45|298.95| |归属母公司净利润(百万元)|233.36|119.44|101.97|119.54|143.09| |增长率(%)|104.98|(48.82)|(14.63)|17.23|19.70| |EPS(元/股)|0.50|0.26|0.22|0.26|0.31| |市盈率(P/E)|38.12|74.48|87.24|74.42|62.17| |市净率(P/B)|3.65|3.36|3.25|3.14|3.02| |市销率(P/S)|3.56|3.50|4.01|3.64|3.34| |EV/EBITDA|23.77|22.03|36.38|28.82|24.73|[7] 现金流量表数据 |项目|2021|2022|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润(百万元)|221.53|30.84|101.97|119.54|143.09| |折旧摊销(百万元)|120.53|133.68|123.22|129.22|133.22| |财务费用(百万元)|18.41|6.18|(15.07)|1.22|0.53| |投资损失(百万元)|(32.63)|(3.98)|(3.98)|(13.53)|(20.00)| |营运资金变动(百万元)|(377.38)|(221.40)|29.97|280.65|(319.05)| |其它(百万元)|107.88|232.03|(38.27)|(30.99)|(18.66)| |经营活动现金流(百万元)|58.34|177.35|197.83|486.10|(80.88)| |资本支出(百万元)|235.83|30.17|80.87|113.41|74.11| |长期投资(百万元)|30.86|(131.21)|0.00|0.00|0.00| |其他(百万元)|(711.59)|148.95|(60.90)|(281.98)|(114.70)| |投资活动现金流(百万元)|(444.91)|47.92|19.96|(168.58)|(40.59)| |债权融资(百万元)|192.65|191.51|47.14|(26.56)|(16.10)| |股权融资(百万元)|90.42|113.06|(1.81)|(21.01)|(27.59)| |其他(百万元)|12.50|(188.56)|(0.00)|0.00|0.00| |筹资活动现金流(百万元)|295.57|116.01|45.33|(47.57)|(43.69)| |汇率变动影响(百万元)|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |现金净增加额(百万元)|(91.00)|341.28|263.13|269.96|(165.16)|[23]