报告公司投资评级 - 维持“买入 - B”评级 [6] 报告的核心观点 - 公司在研管线高效推进，核心产品进度领先，商业化建设前瞻布局，2024 年有望开启商业化元年，维持原有盈利预测，预计 2024 - 2025 年营业收入分别为 0.90/3.09 亿元，同比增长 243% [6] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 研发投入持续加大，2023 年公司预计实现营收 121.15 万元（+154.92%），预计亏损 8.01 亿元，亏损同比扩大 39.03%，扣非预计亏损 8.13 亿元，亏损同比扩大 25.97%，研发费用预计 6.20 亿元（+36.50%） [6] - GR1501 有望成为首款国产 IL - 17A 单抗，临床疗效优异，中重度斑块状银屑病适应症 NDA 已于 2023 年 3 月获受理，有望 2024 年获批，中轴型脊柱关节炎适应症已提交 NDA 并于 2024 年 1 月获受理，有望 2025 年获批 [6] - GR1501 中重度斑块状银屑病适应症 III 期积极研究结果显示疗效显著且持久、安全性良好，患者使用后 2 周迅速起效，FAS 群体中 12 周达到 PASI 75 受试者比例为 90.7%（安慰剂 8.6%），12 周达到 PGA 0/1 受试者比例为 74.4%（安慰剂 3.6%）等 [6] - 在研管线高效推进，自免、感染领域积极进展，自免领域 GR1802 有 4 个适应症处于临床阶段，GR2002 已获批进入临床，感染领域 GR1801 狂犬病被动免疫完成 III 期入组等 [6] 财务数据与估值 |会计年度|2021A|2022A|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|39|0|1|90|309| |YoY(%)|3503.0|-98.8|154.9|7324.5|243.2| |归母净利润(百万元)| - 322|-576|-801|-556|-427| |YoY(%)|13.5|-78.9|-39.0|30.6|23.1| |毛利率(%)|50.5|-11.4|-11.4|65.0|66.0| |EPS(摊薄/元)| - 0.88|-1.57|-2.19|-1.52|-1.17| |ROE(%)| - 103.3|-1981.9|-29.7|-25.9|-24.9| |P/E(倍)| - 38.7|-21.6|-15.6|-22.4|-29.2| |P/B(倍)|39.9|428.6|4.6|5.8|7.3| |净利率(%)| - 822.0|-121278.6|-66142.8|-617.8|-138.5| [9] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据展示了公司 2021A - 2025E 期间的财务情况，如流动资产、现金、营业收入、营业成本等项目的数值及变化 [12] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、估值比率等方面，体现了公司不同维度的财务表现 [12]