报告公司投资评级 - 买入（维持）[3][13] 报告的核心观点 - 公司2023年收入68.1亿元，同比-1.1%；归母净利8.1亿元，同比-17.5%，扣非归母净利7.1亿元、同比-16.2%，其中2023Q4收入68.1亿元、同比-6.9%，归母净利3.0亿元、同比-14.3%，扣非归母净利2.9亿元、同比-11.6%，符合市场预期[1] - 2023年多因素影响下业绩略有下滑，因春节跨期和葵花籽原料采购成本上升，收入利润下滑；但每日坚果和坚果礼盒渠道渗透率提升，零食量贩渠道业绩提升快，风味坚果试销力度加大，电商通过抖音、拼多多等渠道突破，海外市场深耕东南亚渠道渗透深化，总体销售有恢复性增长[1] - 2024年收入、利润预计恢复稳健增长，收入端瓜子新品、新渠道有望起量，坚果产品加快渠道精耕建设、新品贡献增量；利润端葵瓜子成本回落确定，净利率修复趋势逐季明朗[1] - 预计公司23 - 25年营收分别为68.06/79.79/91.74亿元，净利润分别为8.05/11.47/13.02亿元[13] 根据相关目录分别进行总结 公司盈利预测及估值 |指标|2021A|2022A|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|5,985|6,883|6,806|7,979|9,174| |增长率yoy%|13%|15%|-1%|17%|15%| |净利润（百万元）|929|976|805|1,147|1,302| |增长率yoy%|15%|5%|-18%|43%|13%| |每股收益（元）|1.83|1.93|1.59|2.26|2.57| |每股现金流量|2.65|3.02|0.53|2.21|2.58| |净资产收益率|19%|19%|14%|17%|16%| |P/E|18.5|17.6|21.3|15.0|13.2| |P/B|3.6|3.3|2.9|2.5|2.1|[1] 基本状况 - 总股本507百万股，流通股本507百万股，市价33.86元，市值17,167百万元，流通市值17,167百万元[4] 现金流量表 |会计年度|2022|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|1,532|267|1,119|1,306| |投资活动现金流（百万元）|313|-272|-220|-158| |融资活动现金流（百万元）|-533|-299|-58|-54|[7] 主要财务比率 |会计年度|2022|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|15.0%|-1.1%|17.2%|15.0%| |归母公司净利润增长率|5.1%|-17.5%|42.5%|13.4%| |毛利率|32.0%|28.3%|31.6%|31.6%| |净利率|14.2%|11.9%|14.4%|14.2%| |资产负债率|38.3%|34.5%|31.5%|29.5%| |流动比率|3.4|3.9|4.3|4.5| |每股收益（元）|1.93|1.59|2.26|2.57| |每股经营现金流（元）|3.02|0.53|2.21|2.58| |每股净资产（元）|10.39|11.63|13.69|16.06|[8] 资产负债表 |会计年度|2022|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|3,075|2,771|3,612|4,706| |应收账款（百万元）|412|340|338|363| |存货（百万元）|985|1,757|1,937|2,198| |资产合计（百万元）|8,547|9,016|10,142|11,568| |负债合计（百万元）|3,276|3,115|3,192|3,414| |归属母公司所有者权益（百万元）|5,269|5,896|6,942|8,143|[14] 利润表 |会计年度|2022|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|6,883|6,806|7,979|9,174| |营业成本（百万元）|4,683|4,880|5,456|6,279| |销售费用（百万元）|701|681|798|917| |管理费用（百万元）|342|313|359|404| |净利润（百万元）|978|807|1,150|1,305| |归属母公司净利润（百万元）|976|805|1,147|1,302|[14]