报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，维持目标价79.8元，预计2023 - 2025年EPS分别为2.56元、3.19元、3.81元 [3][8] 报告的核心观点 - 公司系列供需优化措施将助力渠道推力提升，在产业去库阶段下公司竞争优势持续凸显，继续看好公司业绩确定性 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2021 - 2025年预计营业收入分别为64.08亿、78.88亿、101.11亿、123.62亿、146.85亿元，同比增长25%、23%、28%、22%、19% [1] - 经营利润（EBIT）分别为24.21亿、30.15亿、39.13亿、48.74亿、58.78亿元，同比增长49%、25%、30%、25%、21% [1] - 净利润（归母）分别为20.29亿、25.03亿、32.11亿、40.06亿、47.75亿元，同比增长29%、23%、28%、25%、19% [1] - 每股净收益分别为1.62元、2.00元、2.56元、3.19元、3.81元，每股股利分别为0.41元、0.45元、0.52元、0.68元、0.84元 [1] 利润率和估值指标 - 2021 - 2025年经营利润率分别为37.8%、38.2%、38.7%、39.4%、40.0% [1] - 净资产收益率分别为21.8%、22.6%、23.6%、23.9%、23.3% [1] - 投入资本回报率分别为19.6%、19.4%、20.7%、21.1%、20.9% [1] - EV/EBITDA分别为25.29、18.71、14.19、10.87、8.51，市盈率分别为31.33、25.40、19.80、15.87、13.31 [1] - 股息率分别为0.8%、0.9%、1.0%、1.3%、1.7% [1] 交易数据 - 52周内股价区间为42.12 - 66.35元，总市值635.66亿元，总股本和流通A股均为12.54亿股，流通股比例100% [4] - 日均成交量709万股，日均成交值3.3661亿元 [4] 资产负债表摘要 - 股东权益127.97亿元，每股净资产10.20元，市净率5.0，净负债率 - 50.30% [4] EPS情况 - 2022年Q1 - Q4及全年EPS分别为0.80元、0.49元、0.37元、0.34元、2.00元；2023年预计Q1 - Q4及全年EPS分别为1.00元、0.63元、0.47元、0.46元、2.56元 [4] 升幅情况 - 1M、3M、12M绝对升幅分别为14%、 - 6%、 - 20%，相对指数升幅分别为13%、 - 3%、 - 10% [5] 供需优化措施 - 节后停止四代国缘开系订单并针对核心单品采取计划外调价；上调第五代国缘开系核心单品价格体系，有望提升国缘渠道推力 [8] “库存动销比”分析 - 2024年行业处于库存周期为主导阶段，个股超额收益与业绩增长持续性预期挂钩，市场更重视酒企对供需关系掌控力度 [3][8] - 提出“库存动销比”概念，2024年初至今国缘系列在相似库存维度下动销领先，核心单品在成熟市场高周转，显示公司成长持续性 [3][8] 库存周期分析 - 2024年白酒产业去库特征将日益明显，产品结构沉降与份额集中延续，酒企竞争优势源于产品线、品牌及营销体系 [3][8] - 国缘在江苏市场形成强品牌认知，优化供需措施落地将强化渠道推力，在产业去库阶段实现份额抬升，业绩确定性强 [3][8]