报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][3] 报告的核心观点 - 中船特气2023年业绩下滑但Q4环比改善 产能扩张且客户资源优质 募投项目投产助力未来增长 看好其在特种气体领域竞争力和成长性 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2023年公司实现营收16.16亿元 同比下滑17.39%；归母净利润3.35亿元 同比下滑12.67%；扣非归母净利润2.45亿元 同比下滑30.26% [2] - 23年Q4单季度营收4.17亿元 同比下滑17.26% 环比提升4.51%；归母净利润0.86亿元 同比下滑21.10% 环比提升11.69%；扣非归母净利润0.77亿元 同比下滑19.79% 环比提升148.39% [2] 业绩变动原因 - 受国际形势和宏观经济环境等因素影响 主要产品电子特种气体下游半导体芯片、液晶显示行业景气度下滑 市场需求疲软 半导体芯片市场2023年全年处于调整期 [2] - 产品价格调整及市场需求疲软致营业收入减少 同时为长远发展加大研发投入 研发费用增加 利润有所下降 [2] 产能与客户情况 - 主打产品三氟化氮年产能达9250吨 六氟化钨年产能达2230吨 产能分别位居全球第二和全球第一 [2] - 客户覆盖台积电、铠侠、美光、海力士、中芯国际、长江存储、长鑫存储等境内外集成电路代表性企业 京东方、TCL科技、群创光电等行业内著名企业 服务于强生、默克等行业巨头 以及新宙邦、杉杉股份等新能源电池材料企业 与下游客户建立稳定良好合作关系 电子特气市场占有率稳居国内第一 [2] 募投项目情况 - 年产735吨高纯电子气体项目已于2023年9月达到预定可使用状态 [2] - 年产3250吨三氟化氮项目、年产500吨双（三氟甲磺酰）亚胺锂项目、年产1500吨高纯氯化氢扩建项目于2023年12月份达到预定可使用状态 [2] - 主要在研项目包括二十一种高纯电子气体的关键技术开发 应用于集成电路和半导体生产的各个工艺环节 [2] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2023 - 2025年归母净利润分别为3.35/4.21/5.20亿元 对应现价2023 - 2025年的PE为46/36/30倍 [2] 财务指标情况 |指标|2022A|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1956|1616|1995|2419| |增长率（%）|12.9|-17.4|23.5|21.2| |归属母公司股东净利润（百万元）|383|335|421|520| |增长率（%）|7.9|-12.5|25.5|23.6| |每股收益（元）|0.72|0.63|0.79|0.98| |PE|40|46|36|30| |PB|6.7|2.9|2.7|2.5|[10][18]