报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩高速增长 - 2023年公司实现营业总收入78.42亿元，同比增长24.63%；实现归母净利润13.69亿元，同比增长70.88% [1] - 2023年Q4单季度实现营业收入21.00亿元，同比增长36.15%，实现归母净利润3.75亿元，同比增长170.14% [1] 产品结构高端化助力公司保持较强的盈利能力 - 公司产品以17寸及以上的大尺寸高性能乘用车、轻卡轮胎产品为主，销售占比超60%，为全球两家大尺寸高性能产品销售占比超60%的轮胎企业之一 [2] - 大尺寸轮胎的附加值更高，享有更高的溢价能力，随着大尺寸轮胎产品销售金额持续增长，公司盈利能力有望保持强劲 [2] 海外工厂加速建设,成长性显著 - 公司泰国基地已大规模投产,同时规划了摩洛哥和西班牙工厂,两个工厂高性能轿车、轻卡子午线轮胎产能规模合计达到2400万条 [2] - 摩洛哥工厂有望2024年四季度投产,西班牙项目有望2025年投产,为公司释放成长性 [2] 美国对泰国半钢胎反倾销税下调,公司泰国基地盈利能力提升 - 美国商务部对泰国乘用车和轻卡轮胎反倾销税率从17.06%降到1.24%,反倾销税率下调将使公司泰国基地的盈利能力进一步提升 [3] 合理的股东回报计划兼顾了股东投资回报和公司长远发展 - 公司公告了2023-2025年以现金方式派发的现金红利分别不低于当年经审计的归属于上市公司股东净利润比例20%、25%、30% [3] - 若存在回购,则结合当年度以集中竞价方式已实施的回购股份金额后,现金分红比例不低于当年经审计的归属于上市公司股东净利润的30% [3] 财务指标总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.87、21.85、24.29亿元 [3] - 现价对应2024-2026年PE分别为12X、10X、9X [3] 风险提示 - 原材料成本大幅上行 - 船运等运力紧张 - 项目建设不及预期 [3]