报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 推动落实质量回报双提升，看好公司长期成长 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 国内领先的轻烃产业链一体化生产企业，专注 C2 与 C3 产业链高质量发展，聚焦功能化学品、高分子新材料、新能源材料、氢能及二氧化碳综合利用等方面持续创新，推动产业链向低碳化、高端化发展 [2] 市场表现 - 最近一年相对沪深 300 表现：1M 为 20.6%，3M 为 6.0%，12M 为 -5.7%；沪深 300 对应表现为 9.9%、1.6%、 -14.3% [2] 市场数据 - 2024 年 3 月 1 日，当前价格 16.61 元，52 周价格区间 12.42 - 17.25 元，总市值 55953.32 百万，流通市值 55899.77 百万，总股本 336865.28 万股，流通股本 336542.88 万股，日均成交额 357.33 百万，近一月换手 0.71% [2] 公司举措 - 2024 年 3 月 2 日发布“质量回报双提升”行动方案，包括聚焦主业、创新引领、夯实治理、合规信披、共享成果 [4] 研发创新 - 推出未来五年研发投入超 100 亿元、成果奖励超 10 亿元、技术领先盈利提成等研发创新激励措施 [6] - 2023 年 7 月未来研发中心项目签约落地，聚焦工业催化剂等领域开展关键核心技术攻关 [6] - 2023 年 9 月自主研发的高碳α - 烯烃技术通过鉴定，1 - 辛烯纯度指标优，高产 1 - 辛烯技术填补国内空白 [6] 分红机制 - 自上市多次制定《未来三年股东回报规划》，2021 - 2023 年累计分红 17.73 亿元，现金分配利润占年均可分配利润 16.52% [7] 业务盈利与项目推进 - C2 业务方面，2024 年一季度乙烷均价 144 美元/吨，同比 -20.66%，环比 -12.14%；乙烯均价 9369 元/吨，同比 +1.07%，环比 +0.37%，乙烯 - 乙烷价差 6726 元/吨，同比 +5.29%，环比 +4.00%，盈利有望持续 [8] - 2023 年 12 月 29 日α - 烯烃综合利用高端新材料产业园项目（一阶段）环评一次公示，总投资约 121.50 亿元，建设多套装置，采用自主技术向下游延伸新材料，支撑中长期成长 [8] 盈利预测 - 预计 2023 - 2025 年归母净利润分别为 49.50、63.88、78.85 亿元，对应 PE 分别 11、9、7 倍 [9] 财务指标预测 |指标|2022A|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|37044|45993|53810|60442| |增长率 (%)|30|24|17|12| |归母净利润（百万元）|3062|4950|6388|7885| |增长率 (%)|-49|62|29|23| |摊薄每股收益（元）|0.91|1.47|1.90|2.34| |ROE(%)|15|19|20|20| |毛利率|17%|17%|19%|21%| |期间费率|4%|2%|2%|2%| |销售净利率|8%|11%|12%|13%| |总资产周转率|0.66|0.76|0.85|0.91| |应收账款周转率|54.80|60.83|73.00|73.00| |存货周转率|9.56|12.62|15.10|18.46| |资产负债率|62%|57%|48%|39%| |流动比|1.17|1.33|1.37|1.60| |速动比|0.73|0.91|0.94|1.16| |P/E|17.03|11.31|8.76|7.10| |P/B|2.47|2.15|1.72|1.39| |P/S|1.41|1.22|1.04|0.93| |EV/EBITDA|10.74|8.61|6.76|5.30| [10][13]