报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数20%以上，当前价24.38元，目标价32.99元 [3] 报告的核心观点 - 2024Q1双环传动预计实现归母净利润2.1 - 2.3亿元，同比增长22.75% - 34.44%，扣非后净利润2 - 2.2亿元，同比增长28.66% - 41.53% [2] - 业绩增长一是海外业务落地推动，公司获海外客户定点，已定点项目分阶段进入批量生产，且出海遭遇贸易壁垒风险相对低；二是民生齿轮业务快速成长，布局相关业务并整合资源，提升业务份额 [2] - 公司是国内机器人精密减速机领先企业，受益工业与人型机器人双向催化，2024年3月1日董事会通过机器人子公司环动科技拆分上市议案，利于围绕机器人业务做大做强 [2] - 预计2023 - 2025年归母净利润8.16、10.43、12.85亿元，同比增长40.20%、27.75%、23.28%，对应EPS 0.96、1.23、1.51元 [2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测、财务数据和估值 |项目|2021|2022|2023E|2024E|2025E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5391.01|6837.95|9001.18|11046.72|13179.21| |收入同比（%）|47.13|26.84|31.64|22.73|19.30| |归母净利润（百万元）|326.33|582.09|816.07|1042.52|1285.21| |归母净利润同比（%）|536.98|78.37|40.20|27.75|23.28| |ROE（%）|6.70|7.92|10.08|11.54|12.61| |每股收益（元）|0.38|0.68|0.96|1.23|1.51| |市盈率 (P/E)|63.53|35.62|25.41|19.89|16.13| [3] 基本数据 - 52周最高 / 最低价（元）：36.3 / 18.91 - A股流通股（百万股）：757.25 - A股总股本（百万股）：852.90 - 流通市值（百万元）：18461.82 - 总市值（百万元）：20793.64 [4] 财务预测表 资产负债表（单位:百万元） |会计年度|2021|2022|2023E|2024E|2025E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|3761.39|5646.46|7073.01|7406.23|9313.83| |非流动资产|6062.08|7248.62|7623.05|8361.00|8460.88| |资产总计|9823.47|12895.08|14696.05|15767.23|17774.71| |流动负债|3979.20|3842.70|4717.13|5082.41|5812.48| |非流动负债|851.74|1568.65|1724.91|1466.07|1552.01| |负债合计|4830.94|5411.35|6442.04|6548.48|7364.49| |少数股东权益|118.59|134.19|156.34|184.64|219.53| |归属母公司股东权益|4873.94|7349.55|8097.67|9034.11|10190.70| |负债和股东权益|9823.47|12895.08|14696.05|15767.23|17774.71| [7][8] 利润表（单位:百万元） |会计年度|2021|2022|2023E|2024E|2025E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|5391.01|6837.95|9001.18|11046.72|13179.21| |营业成本|4338.28|5396.74|7126.26|8743.13|10421.42| |营业税金及附加|32.69|32.66|45.01|55.23|65.90| |营业费用|70.15|69.45|90.01|110.47|131.79| |管理费用|229.36|303.56|396.05|480.53|566.71| |研发费用|213.85|297.56|360.05|441.87|527.17| |财务费用|124.47|71.30|105.22|90.52|84.47| |资产减值损失|-37.47|-41.82|-35.00|-30.00|-25.00| |公允价值变动收益|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |投资净收益|-4.16|0.06|-0.12|-1.41|-0.49| |营业利润|377.16|622.63|887.00|1134.46|1397.18| |营业外收入|4.78|2.50|3.64|3.07|3.36| |营业外支出|2.53|6.62|4.57|5.59|5.08| |利润总额|379.41|618.52|886.07|1131.94|1395.45| |所得税|25.01|32.78|47.85|61.12|75.35| |净利润|354.41|585.74|838.22|1070.82|1320.10| |少数股东损益|28.08|3.65|22.15|28.30|34.89| |归属母公司净利润|326.33|582.09|816.07|1042.52|1285.21| |EBITDA|957.58|1250.68|1614.08|2000.15|2398.50| |EPS（元）|0.42|0.68|0.96|1.23|1.51| [7][8] 现金流量表（单位:百万元） |会计年度|2021|2022|2023E|2024E|2025E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|794.39|1217.21|733.56|1673.53|1752.84| |投资活动现金流|-1024.24|-1577.26|-1024.92|-1508.98|-1012.70| |筹资活动现金流|249.68|1457.02|360.18|-640.01|-37.42| |现金净增加额|4.44|1107.11|68.82|-475.47|702.73| [8] 主要财务比率 |项目|2021|2022|2023E|2024E|2025E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入 (%)|47.13|26.84|31.64|22.73|19.30| |成长能力 - 营业利润 (%)|341.15|65.08|42.46|27.90|23.16| |成长能力 - 归属母公司净利润 (%)|536.98|78.37|40.20|27.75|23.28| |获利能力 - 毛利率 (%)|19.53|21.08|20.83|20.85|20.93| |获利能力 - 净利率 (%)|6.05|8.51|9.07|9.44|9.75| |获利能力 - ROE (%)|6.70|7.92|10.08|11.54|12.61| |资产负债率 (%)|49.18|41.96|43.84|41.53|41.43| |净负债比率 (%)|57.17|49.01|45.28|40.61|38.03| |流动比率|0.95|1.47|1.50|1.46|1.60| |速动比率|0.55|0.98|0.97|0.89|1.01| |总资产周转率|0.59|0.60|0.65|0.73|0.79| |应收账款周转率|4.37|4.24|4.15|4.07|4.04| |应付账款周转率|4.76|4.67|4.74|4.56|4.54| |每股收益(最新摊薄 )|0.38|0.68|0.96|1.23|1.51| |每股经营现金流(最新摊薄 )|0.93|1.43|0.00|0.00|0.00| |每股净资产(最新摊薄 )|5.73|8.64|9.52|10.62|11.98| |市盈率 (P/E)|63.53|35.62|25.41|19.89|16.13| |市净率 (P/B)|4.25|2.82|2.56|2.29|2.03| |EV/EBITDA|22.86|17.50|13.56|10.95|9.13| [9]