报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [20] 报告的核心观点 - 2023年公司积极开拓新市场，对冲消费电子需求下行，新降本工艺推进，结合募投项目落地，预计2024年年产量和业绩稳步释放 [20] - 考虑下游需求偏弱，下调2023 - 2025年归母净利润为0.83/1.28/1.48亿元，对应EPS分别为0.97/1.5/1.73元，给予2024年稍高于行业平均的30倍PE估值，下调目标价至45元 [20] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2022 - 2025年预计营业收入分别为428、369、567、666百万元，同比变化6%、 - 14%、53%、18% [20] - 经营利润（EBIT）分别为99、89、142、165百万元，同比变化 - 6%、 - 10%、60%、16% [20] - 净利润（归母）分别为99、83、128、148百万元，同比变化11%、 - 16%、55%、16% [20] - 每股净收益分别为1.15、0.97、1.50、1.73元，每股股利分别为0.60、0.70、0.82、0.93元 [20] 利润率和估值指标 - 经营利润率2022 - 2025年分别为23.1%、24.1%、25.1%、24.7% [20] - 净资产收益率分别为15.0%、12.1%、17.3%、18.3% [20] - 投入资本回报率分别为12.5%、10.2%、15.3%、16.3% [20] - EV/EBITDA分别为28.63、27.53、18.33、15.59 [20] - 市盈率分别为32.90、39.25、25.32、21.89 [20] - 股息率分别为1.6%、1.8%、2.2%、2.5% [20] 可比公司估值 - 铂科新材2023 - 2025年EPS分别为1.33、1.91、2.56元，PE分别为42.71、29.74、22.19，PB为5.07 [4] - 博迁新材2023 - 2025年EPS分别为0.22、0.72、1.05元，PE分别为93.91、28.69、19.68，PB为2.92 [4] - 可比公司平均值2023 - 2025年PE分别为68.31、29.22、20.93，PB为3.99 [4] 投资要点 - 降本工艺持续推进，用低含量铁源替代高纯铁料，降低羰基铁粉原料成本，富集高价金属副产物，新工艺产品可替代主流产品，下游客户接受程度高，拓展成长空间 [20] - 持续研发开拓新产品，在汽车电子领域取得突破，消费电子领域折叠屏产品批量认证和产量爬坡 [20] - 募投项目带来羰基铁粉增量，2023年逐步投产，2024年是产量集中释放第一年 [20]