报告公司投资评级 公司给予"买入"评级 [6] 报告的核心观点 工商业制冷龙头，夯实基础再出发 - 冰轮环境是工商业制冷行业的领军企业,经历了3次国企股份改革,公司从股东层面进一步理清股权,股东冰轮投资为冰轮集团员工对冰轮环境的持股平台,更清晰、简化的持股结构有利于更加直观地绑定员工与上市公司的利益 [14][15][16] - 公司主营业务涵盖低温冷冻、中央空调、环保制热、能化装备、精密铸件、智慧服务、氢能装备等产业集群 [15][16][17] 稳抓工商业制冷底盘,积极挖掘新业务点 - 工业制冷:国产替代机遇+新兴领域带来行业增量 [33][34][35][36] - 商业制冷:下游市场需求持续,稳定增长提升市场需求 [39][40][41][42][43][44][45] - 公司产品矩阵丰富,可提供多品类产品和解决方案,技术储备丰富,积极发展环保工质应用技术,设计平台优势明显 [47][48][49][50][54][58] 拓展央空和换热事业,布局氢能打造高增长点 - 收购顿汉布什布局中央空调业务,顿汉布什是中央空调五大欧美系品牌之一,可与公司工商业制冷业务出海形成协同 [63][64][65][66][67][68][69][70] - 收购华源泰盟布局节能环保领域,在双碳政策背景下,国家对工业余热利用重视程度提升,华源泰盟掌握多项核心技术 [71][72][73][74][75][76][79][80] - 公司发挥压缩机技术优势,积极拓展氢能、CCUS、天然气等新兴领域 [81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95] 盈利预测 - 预计公司23-25年实现营业收入77.31/89.29/102.97亿元,同比增长26.7%/15.5%/15.3% [96][97] - 预计实现归母净利润6.36/7.85/9.42亿元,同比增长49.3%/23.4%/20.1% [96][97][98] 风险因素 - 公司工程项目中标不及预期 - 高标项目推进不及预期 - 冷链物流政策推广力度不及预期 - 原材料成本大幅波动 [99]