投资评级 - 维持"增持"评级，下调目标价至351.90元 [3][5][12] 核心观点 - 公司全年业绩稳健增长，Q4业绩拐点已现，预计2023年实现营收45.56亿，同比增长17.27%，归母净利润13.19亿，同比增长18.03% [3] - 信创业务阶段性承压，2023年授权业务同比下滑22%，但订阅业务保持较快增长，个人订阅及机构订阅业务分别增长29%及38%，订阅业务占比合计达到79% [3] - AI商用提速有望推动订阅业务超预期发展，2024年有望进入AI办公落地年，用户需求有望随AI功能的成熟被持续激发 [3] 财务摘要 - 2023年预计营业收入45.56亿，同比增长17%，经营利润13.23亿，同比增长47%，净利润13.19亿，同比增长18% [4] - 2024年预计营业收入60.35亿，同比增长32%，经营利润18.06亿，同比增长36%，净利润17.49亿，同比增长33% [4] - 2025年预计营业收入78.46亿，同比增长30%，经营利润23.77亿，同比增长32%，净利润23.03亿，同比增长32% [4] 估值分析 - 2024年可比公司平均PE估值为92.85倍，按照可比公司平均估值水平，以2024年92.85倍PE进行计算，对应2024年每股合理估值为351.90元 [11][12] 行业与公司背景 - 公司是国内领先的办公软件和服务提供商，主要从事WPS Office产品及服务的设计研发及销售推广，拥有办公软件领域30余年研发经验及技术积累 [8] - 公司及可比公司均在各自所属的细分基础软件赛道中市占率领先，具有可比性 [11]