报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司以水务运营为主业,拓展固废产业链,是成都市国资委下的国有控股企业 [13][25] - 公司水务运营业务稳健增长,预计2023-2026年污水处理、自来水收入复合增速约8.9%、6.0% [2][46] - 公司垃圾焚烧业务投运规模6,900吨/日,另有7,500吨/日远期规划,预计2023-2026年收入分别为6.49/6.67/6.78/8.96亿元 [72][78] - 公司拓展垃圾渗滤液、污泥、中水及餐厨垃圾处置等业务,预计2023-2026年收入分别为2.31/2.64/2.76/2.94亿元、3.24/3.40/4.43/5.49亿元 [85][91] - 公司2023-2025年归母净利润复合增速为11.0%,估值处于历史低位 [8][32] 财务分析 盈利及成长能力 - 公司营业收入及归母净利润保持稳健增长,2018-2022年复合增速分别为15.4%、12.6% [103] - 公司毛利率、净利率总体稳定,近三年ROE稳定维持在10%以上 [104][105] 资产负债 - 公司资产负债率为59.2%、有息负债率为28.5%,资产负债率呈提升趋势 [108][109] - 公司现金流充沛,2023年4月有5.5亿元的企业债到期需要偿还,公司可用现金余额为31.3亿元 [110][111] 现金流量 - 公司经营性现金流持续增长,收益质量优,但工程类业务回款存在周期性 [115][116] - 公司分红比例具备提升潜力,主要在建项目2024年及以后资本开支合计99.6亿元 [117]