报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][17] 报告的核心观点 - 朝云集团2023年业绩良好，净利润同增超120%，收入同增超10%，主要因把握市场机遇、优化产品品类结构和供应链改革 [15] - 公司作为家居护理细分龙头，推进多品牌多品类全渠道战略，宠物业务布局稳步推进，渠道布局兼顾线上线下 [4] - 公司布局宠物线下实体门店服务业态，通过收购爪爪、米乐品牌落地战略，赋能团队提升盈利能力，自有品牌布局线上渠道，宠物业务有望提供业绩驱动力 [3] - 传统业务品类结构升级，推出高毛利新品受市场认可，渠道端提升营销效率 [16] 财务指标总结 利润表相关指标 - 2021 - 2025年预计营业收入分别为17.69亿、14.42亿、16.64亿、18.86亿、20.86亿元，增长率分别为3.9%、 - 18.5%、15.4%、13.3%、10.6% [19] - 归母净利润分别为9200万、6500万、1亿、1.22亿、1.4亿元，增长率分别为 - 58.8%、 - 29.7%、54.4%、22.6%、14.6% [19] - EPS分别为0.07、0.05、0.07、0.09、0.11元/股 [19] - 净资产收益率分别为3.3%、2.3%、3.5%、4.1%、4.5% [19] - P/E分别为19.7、28.0、18.2、14.8、12.9倍 [19] - P/B分别为0.7、0.6、0.6、0.6、0.6倍 [19] 资产负债表相关指标 - 2021 - 2025年预计流动资产分别为31.04亿、31.55亿、46.94亿、48.44亿、50.58亿元 [20] - 非流动资产分别为3.19亿、4.18亿、4.26亿、4.31亿、4.29亿元 [20] - 资产总计分别为34.23亿、35.73亿、51.19亿、52.75亿、54.87亿元 [20] - 流动负债分别为6.78亿、7.34亿、8.45亿、8.76亿、9.66亿元 [20] - 非流动负债分别为900万、1900万、1900万、1900万、1900万元 [20] - 负债合计分别为6.87亿、7.53亿、8.64亿、8.94亿、9.85亿元 [20] - 归属母公司股东权益分别为27.34亿、28.12亿、42.46亿、43.68亿、44.88亿元 [20] 现金流量表相关指标 - 2021 - 2025年预计经营活动现金流分别为3.83亿、 - 1.92亿、1.31亿、1.14亿、1.53亿元 [20] - 投资活动现金流分别为 - 1900万、 - 2亿、 - 2500万、 - 2500万、 - 2100万元 [20] - 筹资活动现金流分别为1000万、20.83亿、13.38亿、2900万、300万元 [20] - 现金净增加额分别为3.74亿、16.92亿、14.43亿、1.18亿、1.36亿元 [20] 主要财务比率指标 - 成长能力方面，营业收入增长率如上述利润表所示，营业利润增长率分别为 - 70.9%、 - 99.3%、23991.8%、22.6%、14.6%，归属于母公司净利润增长率如上述利润表所示 [20] - 获利能力方面，毛利率分别为44.5%、41.6%、44.4%、44.5%、44.8%，净利率分别为5.2%、4.5%、6.0%、6.5%、6.7%，ROE分别为3.3%、2.3%、3.5%、4.1%、4.5%，ROIC分别为1.7%、1.5%、2.2%、2.3%、2.7% [20] - 偿债能力方面，资产负债率分别为20.1%、21.1%、16.9%、17.0%、17.9%，净负债比率分别为 - 71.1%、 - 31.7%、 - 80.0%、 - 80.5%、 - 81.7%，流动比率分别为4.6、4.3、5.6、5.5、5.2，速动比率分别为3.0、1.4、2.9、3.0、2.9 [20] - 营运能力方面，总资产周转率分别为0.7、0.4、0.4、0.4、0.4，应收账款周转率分别为105.4、74.0、74.0、74.0、74.0，应付账款周转率分别为2.4、2.0、2.0、2.0、2.0 [20] 每股指标及估值比率指标 - 每股收益分别为0.07、0.05、0.07、0.09、0.11元/股，每股经营现金流分别为 - 0.14、0.05、0.10、0.09、0.12元/股，每股净资产分别为2.05、2.11、2.18、2.28、2.37元/股 [20] - P/E分别为19.7、28.0、18.2、14.8、12.9倍，P/B分别为0.7、0.6、0.6、0.6、0.6倍，EV/EBITDA分别为 - 31.5、 - 15.3、 - 22.3、 - 21.5、 - 18.9 [20]