报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年3月1日晚卫星化学发布公告推动落实“质量回报双提升”行动方案以维护股东利益推动提升公司质量和投资价值 [1] - 公司重视打造化学新材料“生态圈”针对性开发聚烯烃、聚乙烯弹性体、POE、EAA等高端新材料通过外延内生攻克高碳α - 烯烃、POE、EAA等新材料弥补国内空白且不断充实研发团队构建研发创新体系研发费用自2021年起大幅增长2022年达12.38亿元2023年前三季度已达12亿元同比上升24.09%2023上半年内已申请专利50件获授权专利51件 [1] - 卫星化学创建绿色低碳“产业链”全年二氧化碳吸收利用达10余万吨大力推进风电、光伏等绿色能源利用；社会责任方面将“为社会创税、为股东创利、为员工创收”作为企业担当高度重视信息披露工作；公司治理方面架构科学合规、权责明确、富有效率 [1] - 卫星化学建立公开公平、透明、多维度的投资者沟通渠道同时积极践行与投资者共享发展成果最近三年累计分红17.73亿元以现金方式累计分配的利润占最近三年实现的年均可分配利润的16.52% [1] - 持续推荐轻烃化工龙头企业卫星化学短期看2024年一季度乙烷价格环比进一步下降烯烃及下游小幅回升乙烷裂解价差走阔；中期看α - 烯烃综合利用高端新材料产业园项目顺利推进即将迎来落地项目总投资约257亿元建成后公司烯烃产能将翻倍进一步加强烯烃平台化优势有望在2024年开启建设保证未来2 - 3年成长性预计公司2023 - 2025年归母净利润分别为49.85、67.32、74.86亿元同比增速为62.8%、35.0%、11.2%对应PE分别为11.45、8.48、7.63倍维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 - 2022 - 2025年预计营业收入分别为370.44亿、489.53亿、569.75亿、594.55亿元收入同比分别为29.7%、32.1%、16.4%、4.4% [2] - 归属母公司净利润分别为30.62亿、49.85亿、67.32亿、74.86亿元净利润同比分别为 - 49.0%、62.8%、35.0%、11.2% [2] - 毛利率分别为16.5%、18.4%、20.1%、21.7%ROE分别为14.5%、20.1%、22.2%、20.4% [2] - 每股收益分别为0.91、1.48、2.00、2.22元P/E分别为17.03、11.45、8.48、7.63P/B分别为2.47、2.31、1.88、1.56EV/EBITDA分别为10.74、7.75、6.68、5.91 [2] 财务报表与盈利预测 资产负债表 - 2022 - 2025年预计流动资产分别为117.35亿、218.12亿、286.88亿、386.14亿元非流动资产分别为446.50亿、543.99亿、624.56亿、706.35亿元资产总计分别为563.85亿、762.11亿、911.45亿、1092.49亿元 [3] - 流动负债分别为100.67亿、184.36亿、159.23亿、165.69亿元非流动负债分别为251.68亿、329.73亿、448.38亿、559.62亿元负债合计分别为352.35亿、514.08亿、607.61亿、725.31亿元 [3] - 少数股东权益分别为0.34亿、0.48亿、0.75亿、1.00亿元归属母公司股东权益分别为211.17亿、247.54亿、303.09亿、366.18亿元负债和股东权益总计分别为563.85亿、762.11亿、911.45亿、1092.49亿元 [3] 利润表 - 2022 - 2025年预计营业收入分别为370.44亿、489.53亿、569.75亿、594.55亿元营业成本分别为309.25亿、399.45亿、455.23亿、465.28亿元 [3] - 营业利润分别为34.48亿、57.02亿、76.32亿、85.28亿元利润总额分别为34.45亿、57.04亿、76.38亿、85.29亿元 [3] - 所得税分别为3.68亿、7.05亿、8.80亿、10.18亿元净利润分别为30.77亿、50.00亿、67.58亿、75.11亿元少数股东损益分别为0.15亿、0.15亿、0.26亿、0.25亿元归属母公司净利润分别为30.62亿、49.85亿、67.32亿、74.86亿元 [3] 主要财务比率 - 成长能力方面2022 - 2025年预计营业收入同比分别为29.7%、32.1%、16.4%、4.4%营业利润同比分别为 - 50.6%、65.4%、33.9%、11.7%归属于母公司净利润同比分别为 - 49.0%、62.8%、35.0%、11.2% [3] - 获利能力方面毛利率分别为16.5%、18.4%、20.1%、21.7%净利率分别为8.3%、10.2%、11.8%、12.6%ROE分别为14.5%、20.1%、22.2%、20.4% [3] - 其他指标方面资产负债率分别为62.5%、67.5%、66.7%、66.4%流动比率分别为1.17、1.18、1.80、2.33速动比率分别为0.73、0.82、1.34、1.89总资产周转率分别为0.66、0.64、0.63、0.54应收账款周转率分别为54.80、38.76、45.91、45.57应付账款周转率分别为5.58、3.42、4.46、4.31每股收益分别为0.91、1.48、2.00、2.22元每股经营现金流分别为1.76、4.18、2.72、4.36元每股净资产分别为6.27、7.35、9.00、10.87元 [3] 现金流量表 - 2022 - 2025年预计经营活动现金流分别为59.35亿、140.84亿、91.71亿、146.92亿元投资活动现金流分别为 - 27.19亿、 - 134.41亿、 - 119.41亿、 - 125.78亿元筹资活动现金流分别为 - 79.82亿、45.42亿、95.59亿、84.34亿元现金净增加额分别为 - 44.67亿、51.85亿、67.90亿、105.49亿元 [4]