报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 公司发布推动落实"质量回报双提升"行动方案公告，提出聚焦主业、创新引领、夯实治理、合规信披、共享成果 5 个方面具体举措 [4] - 推动落实"质量回报双提升"五大举措，包括聚焦主业发展 C2 与 C3 产业链，创新引领投入超 100 亿研发，夯实治理完善制度，合规信披增强投资者认同，共享成果近三年累计分红 17.73 亿元，2023 年预计归母净利润 46 - 52 亿元同比增长 48% - 67.31% [4] - 新建项目增强公司成长性，2023 年多个项目有进展，α - 烯烃综合利用高端新材料产业园计划总投资约 257 亿元 [4] - 预计公司 2023 - 2025 年归母净利润分别为 48.19/66.74/77.65 亿元，EPS 分别为 1.43/1.98/2.30 元，对应 PE 分别为 12/9/7 倍，维持"买入"评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 最新收盘价 16.95 元，一年内最高 / 最低价 17.25/12.42 元，市盈率 16.74，市净率 2.32，总股本 33.69 亿股，总市值 570.99 亿元 [2] 盈利预测 |年份|营收（亿元）|营收增速（%）|归母净利润（亿元）|归母净利润增速（%）|EPS(元/股)|PE| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022A|/|/|30.62|(49.02)|0.91|18.65| |2023E|463.73|29.72|48.19|57.37|1.43|11.85| |2024E|546.78|25.18|66.74|38.49|1.98|8.56| |2025E|575.05|5.17|77.65|16.36|2.30|7.35|[5] 财务报表 资产负债表（百万元） |项目|2022|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|11735.4|25991.7|35108.2|43196.1| |现金|5531.5|18462.0|26252.6|34000.5| |应收账款|675.9|822.0|1062.3|1117.3| |其它应收款|137.7|185.5|218.7|230.0| |预付账款|463.4|558.1|643.5|662.3| |存货|3876.6|4659.0|5371.5|5528.5| |其他|1022.7|1280.2|1509.5|1587.6| |非流动资产|44650.0|35540.0|38215.3|43735.7| |长期投资|2238.6|2250.0|2100.0|2200.0| |固定资产|19032.2|18768.1|19028.0|19763.4| |无形资产|1309.7|1183.7|1070.4|968.3| |其他|15376.2|7000.0|10000.0|15000.0| |资产总计|56385.4|61531.8|73323.5|86931.8| |流动负债|10067.0|11604.2|14700.1|17208.6| |短期借款|1076.6|1500.0|3000.0|5000.0| |应付账款|5537.4|7448.8|8588.1|8839.0| |其他|1046.6|1260.5|1453.3|1495.7| |非流动负债|25168.0|25618.6|29628.6|34608.6| |长期借款|10548.6|12548.6|14548.6|16548.6| |其他|14519.1|13000.0|15000.0|18000.0| |负债合计|35235.0|37222.8|44328.7|51817.2| |少数股东权益|33.9|58.1|91.6|130.6| |归属母公司股东权益|21116.6|24250.9|28903.1|34983.9| |负债和股东权益|56385.4|61531.8|73323.5|86931.8|[6] 现金流量表（百万元） |项目|2022|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|5935.0|8718.2|9691.6|10689.7| |净利润|3062.0|4818.8|6673.6|7765.2| |折旧摊销|1753.7|2259.9|2150.0|2104.5| |财务费用|989.0|712.5|769.1|931.9| |投资损失|-399.0|-150.0|-270.0|-300.0| |营运资金变动|514.5|1053.4|286.6|186.5| |其它|0.1|-0.6|48.8|-37.4| |投资活动现金流|-2718.8|7011.9|-4610.5|-7325.5| |资本支出|-2492.4|-1505.0|-2005.0|-2505.0| |长期投资|285.5|-11.4|150.0|-100.0| |其他|-511.8|8528.3|-2755.5|-4720.5| |筹资活动现金流|-7982.1|-2799.6|2709.6|4383.6| |短期借款|7587.5|-1552.0|2000.0|3000.0| |长期借款|-2593.2|725.9|2000.0|2000.0| |其他|6849.2|-3236.5|-21.4|1315.5| |现金净增加额|-4765.8|12930.4|7790.7|7747.8|[6] 利润表（百万元） |项目|2022|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|37044.0|46372.6|54678.0|57505.4| |营业成本|30925.0|37244.1|42940.3|44195.0| |营业税金及附加|119.1|324.6|382.7|402.5| |营业费用|88.1|139.1|164.0|172.5| |研发费用|1238.1|1623.0|1913.7|2012.7| |管理费用|533.8|927.5|1093.6|1150.1| |财务费用|849.1|712.5|769.1|931.9| |资产减值损失|-14.8|-20.0|-30.0|-40.0| |公允价值变动收益|-290.6|-50.0|-30.0|-100.0| |投资净收益|462.6|200.0|300.0|400.0| |营业利润|3448.0|5531.8|7654.6|8900.6| |营业外收入|11.2|15.0|25.0|30.0| |营业外支出|14.2|10.0|15.0|20.0| |利润总额|3444.9|5536.8|7664.6|8910.6| |所得税|368.2|693.8|957.4|1106.4| |净利润|3076.8|4843.0|6707.2|7804.2| |少数股东损益|14.8|24.2|33.5|39.0| |归属母公司净利润|3062.0|4818.8|6673.6|7765.2| |EBITDA|5770.0|8504.2|10573.6|11937.0| |EPS（元）|0.91|1.43|1.98|2.30|[6] 主要财务比率 |项目|2022|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力|/|/|/|/| |营业收入|29.7%|25.2%|17.9%|5.2%| |营业利润|-50.6%|60.4%|38.4%|16.3%| |归属母公司净利润|-49.0%|57.4%|38.5%|16.4%| |获利能力|/|/|/|/| |毛利率|16.5%|19.7%|21.5%|23.1%| |净利率|8.3%|10.4%|12.2%|13.5%| |ROE|14.5%|19.9%|23.1%|22.2%| |ROIC|11.1%|14.2%|15.7%|15.1%| |偿债能力|/|/|/|/| |资产负债率|62.5%|60.5%|60.5%|59.6%| |净负债比率|22.9%|22.8%|23.9%|24.8%| |流动比率|1.17|2.24|2.39|2.51| |速动比率|0.78|1.84|2.02|2.19| |营运能力|/|/|/|/| |总资产周转率|0.66|0.75|0.75|0.66| |应收账款周转率|57.69|61.92|58.04|52.77| |应付账款周转率|6.48|5.72|5.36|5.07| |每股指标 (元)|/|/|/|/| |每股收益|0.91|1.43|1.98|2.30| |每股经营现金|1.76|2.59|2.88|3.17| |每股净资产|6.27|7.20|8.58|10.38| |估值比率|/|/|/|/| |P/E|18.6|11.9|8.6|7.4| |P/B|2.70|2.35|1.98|1.63|[6]