报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 公司2023年年报显示，营业收入78.42亿元，同比+24.63%，归母净利润13.69亿元，同比+70.88%，并发布利润分配方案，每10股派现4.1元（含税），转增4股 [4] - 2023年轮胎行业复苏，受益于泰国二期放量，轮胎产销量同比增加，营收及利润创新高，销售毛利率和净利率提升 [4] - 2023年原料加权成本同比降低5.73%，海运成本大幅下降77.63%回归正常，红海事件对成本影响预计有限 [4] - 摩洛哥项目加快推进，全球化布局战略持续，计划10年左右全球布局8座数字化智能制造基地等 [4] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为18.00/21.79/26.73亿元，EPS分别为2.42/2.93/3.59元，对应PE分别为13/11/9倍，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 最新收盘价31.00元，一年内最高/最低价37.13/26.20元，市盈率16.74，市净率2.01，总股本7.39亿股，总市值229.02亿元 [2] 盈利预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营收（亿元）|78.42|97.50|111.60|132.00| |营收增速（%）|24.63|24.33|14.46|18.28| |归母净利润（亿元）|13.69|18.00|21.79|26.73| |归母净利润增速（%）|70.88|31.56|21.05|22.65| |EPS(元/股）|1.84|2.42|2.93|3.59| |PE|16.85|12.81|10.58|8.63| [5] 资产负债表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产|8714.5|9830.9|10785.1|12586.6| |现金|3893.9|4517.9|4682.9|6468.7| |应收账款|1137.7|958.2|1096.8|259.5| |存货|1470.0|1786.1|2030.5|2368.8| |非流动资产|6935.4|8335.5|10302.2|12000.3| |固定资产|5570.3|7073.4|8942.6|10647.0| |资产总计|15649.9|18166.4|21087.3|24586.9| |流动负债|1761.1|2514.4|3293.0|4151.7| |非流动负债|2102.6|2437.3|2772.3|3112.3| |负债合计|3863.6|4951.7|6065.3|7264.0| |归属母公司股东权益|11786.3|13214.7|15022.0|17322.9| |负债和股东权益|15649.9|18166.4|21087.3|24586.9| [6] 现金流量表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|2366.7|1946.2|2307.4|3779.4| |投资活动现金流|-3016.8|-1761.2|-2575.5|-2415.5| |筹资活动现金流|2660.2|439.0|433.1|421.9| |现金净增加额|2010.2|624.0|165.0|1785.8| [6] 利润表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入|7841.8|9749.7|11159.7|13199.6| |营业成本|5865.3|7166.1|8146.6|9503.7| |营业利润|1471.0|1922.1|2282.0|2795.8| |利润总额|1470.6|1912.1|2312.0|2835.8| |净利润|1368.5|1800.4|2179.3|2672.9| |归属母公司净利润|1368.5|1800.4|2179.3|2672.9| |EBITDA|1943.7|2432.9|2945.2|3639.2| |EPS（元）|1.84|2.42|2.93|3.59| [6] 主要财务比率 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |成长能力：营业收入增速|24.6%|24.3%|14.5%|18.3%| |成长能力：营业利润增速|70.1%|30.7%|18.7%|22.5%| |成长能力：归属母公司净利润增速|70.9%|31.6%|21.0%|22.6%| |获利能力：毛利率|25.2%|26.5%|27.0%|28.0%| |获利能力：净利率|17.5%|18.5%|19.5%|20.2%| |获利能力：ROE|11.6%|13.6%|14.5%|15.4%| |获利能力：ROIC|11.6%|12.9%|13.0%|13.5%| |偿债能力：资产负债率|24.7%|27.3%|28.8%|29.5%| |偿债能力：净负债比率|0.1%|4.4%|7.6%|9.8%| |偿债能力：流动比率|4.95|3.91|3.28|3.03| |偿债能力：速动比率|4.11|3.20|2.66|2.46| |营运能力：总资产周转率|0.50|0.54|0.53|0.54| |营运能力：应收账款周转率|7.68|9.24|10.86|19.46| |营运能力：应付账款周转率|5.75|5.57|5.32|5.38| |每股指标：每股收益（元）|1.84|2.42|2.93|3.59| |每股指标：每股经营现金（元）|3.18|2.62|3.10|5.08| |每股指标：每股净资产（元）|15.84|17.76|20.19|23.28| |估值比率：P/E|16.9|12.8|10.6|8.6| |估值比率：P/B|1.96|1.75|1.54|1.33| [6]